报告行业投资评级 - 对银行行业维持“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 报告旨在解读近期央行公开市场操作（OMO）余额与资金利率同步下降的现象，核心观点是当前流动性环境宽松，OMO余额低位运行是季节性常态，并不代表货币政策收紧，其背后由财政存款投放、现金回流及央行中长期流动性投放增加三大因素共同驱动 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 对当前流动性现象的解释 - 4月初OMO余额低位运行（如4月7日以来连续保持25亿元）是历史的正常季节性现象，并非2026年独有 [5] - 市场资金利率（如DR001-7天OMO利率）持续低于去年同期及政策利率中枢，印证银行体系超储充裕，流动性环境宽松，因此OMO余额低位不代表基础货币收紧或央行政策取向变化 [5] 推动OMO余额与资金利率双降的三大原因 - 财政存款集中投放：2026年2月财政存款同比少增1.61万亿元，补充了银行体系超储；3月政府债净融资同比少增0.47万亿元，若财政支出维持，财政存款投放可能同比大幅增加，直接为银行体系注入流动性 [2] - 春节错位带动现金回流：2026年春节较晚，1、2月流通中现金（M0）合计同比多投放约0.6万亿元；3月后现金回流银行体系转化为准备金，进一步增厚超储 [2] - 央行中长期流动性投放同比增加：2026年1月和2月，MLF和买断式逆回购累计净投放1.90万亿元，同比多增0.60万亿元；同期公开市场累计净投放2.06万亿元，同比少增0.14万亿元；持续的中长期资金供给稳定了资金面预期 [2] 流动性展望 - 综合财政存款投放多增、春节错位下现金回流以及央行中长期资金投放同比多增三大因素，共同推动了OMO余额和资金利率的同步下降 [6]