报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [1] 报告核心观点 - 报告对“大能源行业”中的电力设备、环保、煤炭三个子板块进行了2026年第一季度业绩前瞻，核心观点是“十五五”期间国内电力建设有望维持较高水平，各板块呈现结构性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力设备 26Q1 业绩前瞻 - 行业基本面：2026年1-2月，国内电力建设形势良好 [4][11] - 发电侧：火电新增装机1996万千瓦，同比大幅增长203%；风电新增1104万千瓦，同比增长15%；水电新增122万千瓦，同比下降36%；太阳能新增3248万千瓦，同比下降18% [4][11] - 电网侧：国家电网固定资产投资达到757亿元，同比增长81%；其中，生产技改和配网基建项目完成投资337.3亿元，同比增长超过150% [4][11] - 储能侧：国内储能用锂离子电池产量增长84%；国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比大幅增长472.06% [4][11] - 业绩预测：对部分公司2026年第一季度归母净利润进行了预测 [12] - 例如：东方电气预计为14亿元，同比增长21%；中天科技预计为13亿元，同比增长107%；海博思创预计为2亿元，同比增长113%；许继电气预计为1.11亿元，同比下降47% [12] - 投资分析意见：“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平，建议关注以下领域 [5][12] - 电网：重点推荐许继电气、华明装备、国能日新；建议关注平高电气、国电南瑞等 - 风电设备：重点推荐金风科技(H)、中天科技、东方电缆；建议关注运达股份、海力风电等 - 发电设备：重点推荐东方电气；建议关注哈尔滨电气 - 储能：推荐海博思创；建议关注阳光电源、德业股份等 - 核聚变：推荐合锻智能；建议关注天工国际、景业智能 2. 环保 26Q1 业绩前瞻 - 行业基本面：市政水务及固废整体运营稳定，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势 [6][13] - 固废板块受益于供气业务拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及提炼技术提升）、收并购协同效应以及出海业务逐步兑现 - 部分水务公司受益于战略扩张及污水处理价格调整 - 业绩预测：对部分公司2026年第一季度归母净利润进行了预测 [14] - 例如：瀚蓝环境预计为5.05亿元，同比增长20%；永兴股份预计为2.1亿元，同比增长7%；军信股份预计为1.9亿元，同比增长10% [14] - 投资分析意见：建议关注两个方向 [6][14] - 市政环保：盈利稳定，现金流及分红持续提升，环保红利资产机会凸显；推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、军信股份；建议关注洪城环境、海螺创业等 - 绿色甲醇：氢能消纳与航运减碳有望推动绿色甲醇需求放量；推荐中集安瑞科；建议关注中国天楹、复洁科技等 3. 煤炭 26Q1 业绩前瞻 - 行业基本面：2026年第一季度煤价同环比呈现持平震荡，成本控制成为业绩主要支撑 [7][14][16][17] - 价格端：国内保供产能退出、海外印尼煤减产及美伊冲突共同推动煤价回升，但均价贡献有限 - 秦港5500大卡动力煤平仓均价报716元/吨，环比下降6.4%，同比下降0.7% [15] - 京唐港主焦煤库提均价报1681元/吨，环比下降2.6%，同比上升16.6% [15] - 产量端：整体平稳，对上市煤企影响有限；中国神华1-2月产量同比微降1.1%，中煤能源同比下降11.6%，陕西煤业第一季度产量同比增长3.2% [16] - 成本端：经过持续降本增效，主要头部煤企煤炭开采成本显著下降，成为第一季度利润最大支撑，预计同比利润或有小幅上涨 [17] - 业绩预测：对部分头部煤企2026年第一季度归母净利润进行了预测 [18] - 例如：中国神华预计为125.8亿元，同比增长5.3%；中煤能源预计为43.2亿元，同比增长8.5%；陕西煤业预计为49.3亿元，同比增长2.6% [18] - 投资分析意见：建议积极关注三类标的 [7][17] - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 - 高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能 - 优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤