行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为 “优于大势” [2] 报告核心观点 - 报告认为油价对通胀的冲击有限，且美伊谈判无果，有色金属价格将延续波动 [1] - 核心观点围绕锂、金、铜、铝等主要金属品种展开，具体如下 [1][10][11][12][13] 分板块总结 锂 - 价格与库存：截至报告期周五，现货碳酸锂报价为 15.55万元/吨，期货2605合约收盘价为 15.54万元/吨 [1][10]。4月9日数据显示碳酸锂周度累库 1453吨，主因锂盐厂开工率提高及智利集中到港，预计需求放量后累库将缓解 [1][10] - 供应端：津巴布韦锂精矿出口配额谈判有所推进，但配额量级小于年内预期，且出口放开时间未定，预计5月开始国内矿石原料紧缺为大概率事件 [1][10] - 需求端：第一季度国内单车带电量增长超预期，重卡及出口表现持续亮眼，在油价高位背景下，有望带来长期需求的超预期增长 [1][10] - 投资观点：继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情 [1][10] - 相关标的：报告覆盖标的为国城矿业；未覆盖标的包括中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等 [1][10] 黄金 - 短期波动因素：美伊谈判缺乏进展，中东形势紧张，美国前总统特朗普宣布将封锁霍尔木兹海峡，致使金价短期走势可能继续反复 [1][11] - 通胀数据：美国3月CPI同比为 3.3%，符合预期；核心CPI同比为 2.6%，低于预期的 2.7%。CPI上行主要由能源项推动（3月能源项环比 +10.9%），但冲击未大范围传导，核心CPI低于预期使得降息预期略有修复 [1][11] - 中长期逻辑：央行购金逻辑未遭破坏，中国央行3月黄金储备增长近5吨，且低价时买入更多；波兰央行重申继续购金至 700吨的目标，中长期继续看多黄金 [1][11] - 相关标的：报告覆盖标的包括紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的包括万国黄金集团、灵宝黄金、潼关黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源等 [1][11] 铜 - 供应紧张：铜矿端紧缺格局延续，TC价格持续深跌至 -78美元/干吨（4月累计下跌9美元）。中国计划5月起停止硫酸出口，智利、非洲等地区湿法铜供应风险加剧 [1][11] - 需求强劲：需求端表现超预期，3月SMM精铜杆开工率达 75.06%，环比增长 28.8个百分点，同比增长 5.4个百分点，超预期 9.05个百分点 [1][11] - 库存去化：国内社会库存为 31.9万吨，本周去库 4.8万吨，春节前后垒库部分已基本消化完毕 [11] - 投资观点：强现实支撑价格，待宏观预期改善，铜价和铜矿股向上弹性可期 [1][11] - 相关标的：报告覆盖标的包括紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业；未覆盖标的包括铜陵有色、金诚信等 [11] 铝 - 供应受损：中东地缘冲突导致阿联酋环球铝业约 160万吨电解铝产能全面停产，产能恢复或需长达 12个月。霍尔木兹海峡通行受限，中东地区减产规模有进一步扩大风险 [12] - 价格与需求：当前铝价上行制约了传统领域需求释放，国内电解铝社会库存尚未转向去库，市场阶段性担忧需求支撑 [1][12][13] - 投资观点：随着国内库存拐点临近叠加海外供应链风险累积，若地缘局势缓和、宏观预期改善，铝作为供给受巨大冲击的品种，价格仍有进一步上行动能，当前权益端估值仍具性价比 [1][12][13] - 相关标的：报告覆盖标的为天山铝业；未覆盖标的包括中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、华通线缆等 [13] 板块整体表现 - 市场表现：本周（报告期内）上证指数涨幅为 2.74%，有色金属指数涨幅为 5.86%，跑赢大盘 3.12个百分点，在30个子行业中排名第 9 [14] - 细分板块：有色金属细分板块中表现前三为：稀土及磁性材料涨幅 9.55%，钨涨幅 8%，铝涨幅 7.47% [14] - 个股表现：涨幅前三的个股为光智科技（+40.07%）、和胜股份（+24.48%）、华宏科技（+22.71%） [14][19] 其他金属价格与库存（周度数据） - 新能源金属： - 钴：MB钴标准级均价周涨 +0.29% 至 26.28美元/磅，合金级均价周跌 -3.22% 至 28.55美元/磅；国内电钴价格周跌 -0.24% 至 41.40万元/吨 [21] - 锂：锂精矿价格周跌 -2.9% 至 2200美元/吨；工业级碳酸锂价格周跌 -1.90% 至 15.21万元/吨，电池级碳酸锂价格周跌 -1.86% 至 15.56万元/吨，氢氧化锂价格周跌 -1.50% 至 14.42万元/吨 [25] - 稀土：轻稀土氧化镨钕价格周涨 +0.66% 至 75.8万元/吨；中重稀土氧化铽价格持平于 608.5万元/吨，氧化镝价格持平于 137.0万元/吨 [28] - 基本金属（国内SHFE）： - 铜价周涨 +2.14% 至 9.83万元/吨 [33] - 铝价周跌 -0.32% 至 2.46万元/吨 [33] - 锌价周涨 +0.19% 至 2.37万元/吨 [33] - 铅价周跌 -0.42% 至 1.67万元/吨 [33] - 镍价周跌 -0.64% 至 13.34万元/吨 [33] - 锡价周涨 +2.76% 至 37.53万元/吨 [33] - 基本金属（海外LME）： - 铜价周涨 +3.93% 至 12846美元/吨 [33] - 铝价周涨 +0.84% 至 3499美元/吨 [33] - 锌价周涨 +2.10% 至 3333美元/吨 [33] - 铅价周跌 -0.57% 至 1922美元/吨 [33] - 镍价周涨 +0.91% 至 17241美元/吨 [33] - 锡价周涨 +3.70% 至 47987美元/吨 [33] - 贵金属： - COMEX金价周涨 +2.3% 至 4787美元/盎司 [49] - COMEX银价周涨 +4.9% 至 76.48美元/盎司 [49] - 截至2026年4月10日，金银比为 62.6 [49]