报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体汽车行业的投资评级，但对各子板块给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][41][42][46] 报告核心观点 - 短期看好行业补贴政策落地后观望需求转化带来的2026年第一季度乘用车景气度复苏 [2][41] - 全年投资主线：国内市场选择抗波动性强的标的，出口市场选择确定性高的标的 [2][41] - 坚定看好乘用车板块，并对商用车（重卡、客车）及摩托车板块的细分机会持积极态度 [2][41][42][46] 板块最新观点与投资建议总结 乘用车板块 - 短期看好政策驱动下2026年第一季度景气度复苏 [2][41] - 国内主线关注高端电动化中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][41] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][41] 重卡板块 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2%，均超市场年初预期 [2][46] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [2][46] - 展望2026年：预计内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [2][46] - 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][46] 客车板块 - 2026年以旧换新政策落地，力度略超预期，市场原预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [2][46] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%，距离合理更换中枢（保有量约60万辆，8-10年更换周期，销量中枢约6万台）仍有差距 [2][46] - 预计2026年公交车销量在补贴下保持增长，保守预计销量达4万台，同比增长40% [2][46] - 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][46] 摩托车板块 - 预计2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][42] - 大排量摩托车内销：预计2026年销量43万辆，同比增长5% [2][42] - 大排量摩托车出口：预计2026年出口83万辆，同比增长50%，欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足 [2][42] - 投资建议：看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][42] 本周板块行情复盘总结 整体与子板块表现 - 本周SW汽车整体表现较好 [1] - SW商用载货车指数涨幅最大，本周上涨5.1%，相对万得全A指数跑输0.1个百分点 [9][13] - 香港汽车指数涨幅最小，本周上涨1.6%，相对恒生指数跑输1.5个百分点 [9] - SW乘用车指数本周上涨2.5%，相对万得全A指数跑输2.7个百分点 [9] - SW商用载客车指数本周下跌0.5%，相对万得全A指数跑输5.7个百分点 [13] - SW摩托车及其他指数本周上涨4.1%，相对万得全A指数跑输1.1个百分点 [13] 个股涨跌幅 - 乘用车板块：吉利汽车涨幅最大，本周上涨4.9%；特斯拉跌幅最大，本周下跌3.2% [9] - 商用车板块：潍柴动力H股涨幅最大，本周上涨13.1%；金龙汽车跌幅最大，本周下跌8.8% [13] - 两轮车板块：涛涛车业涨幅最大，本周上涨8.0%；雅迪控股跌幅最大，本周下跌5.2% [13] 板块估值水平 - 截至本周，SW乘用车PE（TTM）为25.6倍，处于2016年至今61.0%分位数；PB为2.1倍，处于41.0%分位数 [16] - SW商用载货车PE（TTM）为72.3倍，处于84.7%分位数；PB为3.4倍，处于94.8%分位数 [16] - SW商用载客车PE（TTM）为17.3倍，处于25.3%分位数；PB为4.4倍，处于97.7%分位数 [16] 上游原材料与汇率变化梳理 原材料价格 - 铝价：本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年4月10日涨幅为18.6%，最新一周上涨0.37% [17] - 碳酸锂价格：本轮涨价周期自2025年10月开启，截至2026年4月10日涨幅为111%，最新一周下跌2.5% [17] - 铜价：本轮涨价周期自2025年8月开启，截至2026年4月10日涨幅为29.1%，最新一周上涨3.18% [17] - 存储价格：本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年4月10日涨幅为335.2%，最新一周维持稳定 [17] 汇率变化 - 2025年第四季度：相较于2025年9月30日，至12月31日人民币对卢布贬值2.5%，对美元升值1.1%，对欧元升值1.2% [28] - 2026年第一季度：相较于2025年12月31日，人民币对美元、卢布、欧元均升值 [28] 行业近期数据与事件 3月产销数据 - 3月乘用车行业产量与批发销量同比分别下降4.9%和1.6%，略好于预期，出口结构超预期 [34] - 3月新能源乘用车批发销量同比增长1.1%，为今年以来首次同比转正，批发渗透率达48.1% [34] - 3月行业出口同比大幅增长74%，其中新能源出口同比增长约140%，均超预期 [34] 工信部新车公告 - 比亚迪申报海洋网旗舰轿车海豹08 EV [36][37] - 理想汽车新款L8 Livis亮相，车身尺寸加大，计划2026年第三季度交付，并调整L系列产品矩阵 [36][37] - 广汽集团与华为合作首款车型启境GT7申报，预计6-7月上市 [36][37] - 长城汽车申报V8X车型；小鹏汽车申报L03车型，预计第三季度上市 [36][37] 长安汽车2025年第四季度业绩 - 2025年第四季度营收490.7亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2% [39][40] - 2025年第四季度归母净利润10.2亿元，同比下降72.7%，环比增长33.5% [39][40] - 2025年第四季度毛利率为16.8%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.1个百分点，创近两年单季度新高 [39][40] - 2025年第四季度集团销量84.7万辆，同比增长8.8%，其中阿维塔、启源品牌销量表现优于整体 [39][40]