宏观环境 - 中东局势出现阶段性缓和，美伊双方达成为期两周的停火协议，推动市场流动性指标回升，但后续谈判未达成协议，局势仍有反复可能 [2] - 高油价推高3月美国表观通胀，但核心通胀仍较为温和，4月美国消费者信心延续走弱 [2] - 中国供给侧韧性凸显，4月初港口高频数据显示出口维持较强景气度，尤其是在全球PMI边际回落背景下 [2] - 国内农产品价格下降、与海外剪刀差扩大，显示国内供给能力较强 [2] - 上周房地产总体维持韧性，但仍需观察4月下旬景气度变化 [2] 市场策略与景气度 - 3月全行业景气指数继续回升，与PMI超预期回升相印证，近3个月上游资源、中游材料、中游制造和必选消费景气改善幅度居前 [3] - 行业景气线索关注涨价、AI和内需：1）涨价驱动品种呈现有色石油化工→农产品→建材扩散规律，石化、部分化工品、小金属、能源金属、装修建材景气爬坡；2）AI链景气“缩圈”，算力端光通信、存储、半导体设备和应用端游戏等景气爬坡，计算机设备景气亦上行；3）内外需剪刀差或收窄，乳制品、啤酒、白电和养殖等景气改善；4）部分资本品和独立景气品种：航海装备、工程机械、医药等景气回升 [3] - 中东冲突边际缓和，投资者对尾部风险的担忧有所缓解，情绪有所修复，但市场从震荡行情向趋势性行情的演化还需要更多信号验证 [4] - 策略建议增配2月底以来基本面预期向上而超额收益仍然承压的品种，如工业金属、半导体等；继续持有强产业趋势的主线品种，如光通信、储能/电池等；小幅减配红利低波类的防御性资产 [4] - 反弹后指数级别的持续性反转交易可能并不顺畅，地缘冲突或仍反复震荡拉锯，中期建议继续配置低波红利及结合内外需变化调整结构 [6] 金融工程与量化 - 4月进入财报密集披露期，业绩预期差集中验证，成长、盈利及超预期因子表现优异，基本面定价权重有望持续回升 [7] - 基于3月披露年报的样本分析，动态基本面因子有效性突出，单季度利润增速及盈利因子表现出色，且均优于TTM口径 [7] - 商品融合策略近两周下跌0.59%，今年以来下跌0.53% [8] - 商品期限结构模拟组合近两周上涨0.27%，今年以来商品时序动量模拟组合整体收益率较高，录得2.40% [8] - 时序动量模拟组合最新持仓对所有板块均判断风险处于高位，其中在黑色板块上的空头仓位较高，三个子策略模拟组合最新持仓观点均判断工业金属板块风险可能上升 [8] - 今年以来（2025-12-31~2026-4-10）港股市场整体波动风险较高，科技相关的港股ETF资金净流入额最多，截至2026-04-10合计流入660.59亿元 [9] - 港股市场中红利板块收益表现相对较强，多数宽基指数也能录得正收益 [9] - 文本LLM-FADT选股策略截至2026年4月10日，4月相对中证500超额收益2.8%，2026年超额收益2.0%，本年超额收益转正，自2017年初回测以来年化收益率29.08%，相对中证500超额年化收益25.72% [11] 固定收益 - 节后中东地缘局势有所缓和，市场基本确认情绪拐点，但后市演化为趋势性行情仍需基本面验证，当下大概率处于由震荡市向强结构市过渡的阶段 [12] - 建议投资者适度回补仓位，优先关注强产业叙事和一季报支撑的成长方向，同时保留少量高股息和黄金底仓对冲 [12] - 转债观点可略微回正，建议由低仓位转为偏中性仓位，以交易为主 [12] - 上周债市短端利率受资金面制约“下不动”，超长端则在前期超跌后“博反弹”，曲线整体走平 [13] - 建议组合继续以中短端普信债、二永债为底仓，小幅拉长久期，同时沿着曲线和相对利差寻找机会，如超长债和中长久期二永债 [13] 行业政策与动态 - 发展与安全仍是近期国内经济的主线，高层持续推进扩大服务消费、新质生产力发展、财税改革等重点任务，对能源和供应链安全的重视程度明显上升 [14] - 国家能源局重申“十五五”规划纲要中提出的“实施非化石能源十年倍增行动”，为新能源行业长期稳健增长奠定政策基础 [15] - 国产AI算力发展进入正循环，随着以“小龙虾”为代表的Agent AI应用兴起，国产算力芯片从示范工程进入需求驱动的正循环 [16] - 消费电子产业链切入光互连产业链的意愿强烈，相关公司估值有望提升 [16] - 苹果手机份额潜在提升机会和Meta的智能眼镜产业链是消费电子产业链中少数有结构性增长的亮点 [16] - 3月末银行理财产品存续规模31.20万亿元，环比减少0.12万亿元；3月全市场银行理财产品近1月收益率0.51%，环比下行118bp [17] - 3月公募基金新发份额环比增长25%；期末存量规模总资产净值环比下降0.89% [17] - “十五五”规划纲要提出培育一流投资银行和投资机构，同时资本市场中长期向上趋势不改，奠定资管产品发展基础 [17] 公司研究要点 - 首创环保：2025年实现营收188.86亿元（同比-5.81%），归母净利17.72亿元（同比-49.78%），扣非净利16.02亿元（同比+2.68%），2025年自由现金流同比转正 [18] - 国能日新：2025年实现营业收入7.17亿元（同比+30.49%），归母净利润1.30亿元（同比+39.18%），超出预期，主要是由于电站运营收入高速增长 [19] - 海思科：2025年营收43.88亿元（同比+17.9%），归母净利2.60亿元（同比-34.4%），扣非净利1.67亿元（同比+26.3%），公司将Nav1.8项目海外权益授权艾伯维 [20] - 天立国际控股：FY26H1收入21.43亿元（同比+14.2%），净利润4.71亿元（同比+21%），截至26年2月底集团在校生人数达到14.5万，其中高中生约6万名（同比+11.3%） [22] - 太阳纸业：25年实现营业收入391.9亿元（同比-3.8%），归母净利润32.5亿元（同比+4.8%） [23] - 新点软件：2025年实现营收18.37亿元（同比-14.41%），归母净利3613.88万元（同比-82.31%），扣非净利-2904.34万元，预计2026年总体收入有望恢复增长、净利润有望恢复到历史正常水平 [24] - 思摩尔国际：26Q1总收入38.56亿元（同比+41.7%），经调整期内溢利3.47亿元（同比+10.7%），若剔除医疗业务亏损，还原后的经调整利润约4.67亿元（同比+25.7%） [25] - 坚朗五金：2025年实现营收55.44亿元（同比-16.48%），归母净利-1.00亿元（同比-211.61%） [26] - 杭氧股份：2025年实现营收150.83亿元（同比+9.96%），归母净利9.49亿元（同比+2.87%） [27] - 萤石网络：2025年实现营收59.01亿元（同比+8.44%），归母净利5.67亿元（同比+12.43%）；26Q1实现营收14.13亿元（同比+2.36%），归母净利1.83亿元（同比+32.30%），综合毛利率上升至50.47% [28] - 晶盛机电：2025年实现营收113.57亿元（同比-35.38%），归母净利8.85亿元（同比-64.75%），公司集成电路和碳化硅业务发展持续加速 [31] - 西部矿业：公司100%资产位于国内，地缘风险较低，成长性较好，玉龙铜矿三期预计2026年底完成基建，且2025年增储超过130万吨 [32] 评级变动 - MiniMax：目标价1133.00元，评级为买入(首次) [33] - 滴滴出行 ADR：目标价7.79元，评级为买入(首次) [33] - 天山股份：目标价5.41元，评级由买入调整为增持 [33]