报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜宽幅上涨，截至4月10日收至98440元/吨，周环比2.28%，美伊停火、通胀担忧减轻等支撑有色金属价格回升，但中东局势仍存不确定性 [5] - 基本面上矿端偏紧格局延续，硫酸等副产品价格高位使冶炼厂开工保持相对高位，国内传统消费季需求稳步释放，铜价上涨后下游订单减少但采购补库需求仍有韧性 [10] - 国内外库存表现分化，国内去库加速提供底部支撑，海外库存上行压制铜价，整体铜价或维持震荡偏强运行，需关注美伊后续谈判进展 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 - 上周沪铜宽幅上涨，4月10日收至98440元/吨，周环比2.28%，美伊停火、通胀担忧减轻、美元指数回落支撑有色金属价格回升，中东局势仍存不确定性 [5] - 2月美国核心PCE同比降至3.0%，3月CPI同比增速显著，环比为近四年最大涨幅 [5] - 基本面矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货加工费刷新历史低位，部分企业释放减产信号，二季度国内冶炼企业迎检修高峰期 [5] - 铜价回升精铜杆开工小幅下降，国内铜库存大幅去库以及铜消费旺季来临将对铜价形成支撑 [5] 供给端 - 铜精矿紧缺持续，4月10日国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-41.41%，铜精矿现货TC刷新历史低位，4月10日粗炼费为-78美元/吨，环比下跌 [8][28] - 3月国内南方粗铜加工费1800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位 [8][28] - 3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高，3月冶炼厂未因原料问题大幅减产，硫酸价格新高使冶炼厂保持高开工率 [8][28] - 4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量5月显现，4月有冶炼厂投产，产量将逐步增高 [8][28] 需求端 - 铜价回升精铜杆开工小幅下降，上周（4月3日 - 4月9日）国内主要精铜杆企业开工率为79.98%，环比下降3.61个百分点，下游采购意愿减弱，新增订单平淡，生产靠前期订单支撑 [9][32] - 2月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为41.98%、22.78%、84.26%，2月受春节假期影响开工率季节性回落，3月市场传统旺季开启，终端需求向好，开工预计回升至高位 [9][32] 库存 - 国内铜库存继续去库，4月10日上海期货交易所铜库存26.65吨，周环比-11.49%，4月9日SMM全国主流地区铜库存31.94万吨，环比4月2日减少13.06% [9][35] - LME累库进程持续，4月10日LME铜库存39.28万吨，周环比7.77%，COMEX铜库存58.65万短吨，周环比-0.22%，维持库存高位 [9][35] 策略建议 - 美伊表态接受停火建议使有色金属拉涨，但周六谈判未达成协议，地缘政治不确定性仍强 [10] - 基本面上矿端偏紧，硫酸等副产品价格高位使冶炼厂开工相对高位，国内消费季需求释放，铜价上涨后下游订单减少但采购补库需求有韧性 [10] - 国内外库存分化，国内去库支撑铜价，海外库存压制铜价，整体铜价或维持震荡偏强运行，关注美伊后续谈判进展 [10] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 节后下游补库积极，持货商挺价支撑沪铜贴水企稳，隔月Contango月差小幅走扩，月差走扩支撑沪铜现货转升水 [16] - LME0 - 3贴水收窄，纽伦铜价差维持低位 [16] 内外盘持仓 - 4月10日，沪铜期货持仓量174447手，周环比-1.64%，周内日均成交量77555.5手，周环比-20.77%，成交量及持仓量均下降 [19] - 4月2日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓6493.86手，周环比2008.72%，净多头持仓大增 [19] - 4月7日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓38393张，周环比-1.99% [19] 基本面数据 供给端 - 铜精矿紧缺持续，4月10日国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-41.41%，铜精矿现货TC刷新历史低位，4月10日粗炼费为-78美元/吨，环比下跌 [28] - 3月国内南方粗铜加工费1800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位 [28] - 3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高，3月冶炼厂未因原料问题大幅减产，硫酸价格新高使冶炼厂保持高开工率 [28] - 4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量5月显现，4月有冶炼厂投产，产量将逐步增高 [28] 下游开工 - 2月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为41.98%、22.78%、84.26%，2月受春节假期影响开工率季节性回落，3月市场传统旺季开启，终端需求向好，开工预计回升至高位 [32] - 上周（4月3日 - 4月9日）国内主要精铜杆企业开工率为79.98%，环比下降3.61个百分点，铜价回升使下游采购意愿减弱，新增订单平淡，生产靠前期订单支撑 [32] 库存 - 4月10日，上海期货交易所铜库存26.65吨，周环比-11.49%，4月9日SMM全国主流地区铜库存31.94万吨，环比4月2日减少13.06%，国内库存持续去库 [35] - 4月10日，LME铜库存39.28万吨，周环比7.77%，累库进程持续，COMEX铜库存58.65万短吨，周环比-0.22%，维持库存高位 [35]