报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多份公司及行业研究报告，核心观点聚焦于人工智能（AI）算力产业链的持续高景气，以及多个行业龙头公司的业绩表现与增长前景。报告普遍认为，国内AI应用场景扩展推动算力需求爆发，国产算力供应链进入加速期，超节点服务器等高端技术产品将重塑产业格局并利好头部厂商。同时，工程机械、汽车零部件、酒店、高速公路等传统行业的部分龙头公司展现出强劲的盈利能力和稳健的增长态势，海外市场成为重要增长引擎。 1. AI算力与计算机设备 浪潮信息 (000977) - 国内AI景气度全面向上：中国AI大模型周调用量连续五周超越美国，3月30日-4月5日达12.96万亿Token，环比增长31.48%[5]。阿里巴巴计划未来三年投入超3800亿元建设AI基础设施，腾讯2026年预计增加资本开支[6]。 - 超节点技术壁垒高，利好头部OEM：超节点在通信时延、算力密度、TCO等方面优于传统GPU集群，技术要求更高[7]。头部OEM厂商价值重心上移至复杂的定制化系统设计与全栈集成服务，有望获得更高产品溢价和市场份额[7]。 - 公司是超节点OEM龙头，双轮驱动：公司服务器全球第二、中国第一，存储装机容量全球前三、中国第一[9]。坚持“多元算力”战略，与20余家国产AI芯片厂商合作[9]。2024年海外业务营收340.81亿元，同比增长256.98%[10]。预计2025-2027年营收分别为1650.59/2122.61/2532.97亿元[10]。 联想集团 (00992) - AI成为新增长引擎：公司正式迈入AI原生阶段，目标两年后达成1000亿美元营收[60]。FY2026前三季度营收创历史同期新高，同比增长18%，调整后净利润增速达28%[60]。 - 以混合式AI为核心推动规模化：FY2027重点将AI能力转化为创新的产品与解决方案，并在真实业务场景中验证与规模化应用[61]。 - 完成收购巩固存储地位：完成对高端企业级存储解决方案提供商Infinidat的收购，将进一步丰富企业存储产品线[62]。 计算机行业深度（通信测试设备） - 光通信测试设备是AI运力关键基石：测试环节逐步从测试整个模组前移至测试晶圆[69]。全球光通信测试仪器市场规模预计2029年达到20.2亿美元[69]。 - 国产化率低，海外龙头主导：2024年，我国光通信测试仪器市场本土企业份额仅约16%，联讯仪器占9.9%，Keysight、Anritsu等海外企业占约84%[69]。 - 本土企业具备增长潜力：联讯仪器是全球少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商[70]。随着800G、1.6T等高速光模块量产推进，相关测试设备有望量价齐升[71]。 2. 半导体与电子 天德钰 (688252) - 2026Q1业绩环比回暖：2026年第一季度营收5.36亿元，环比增长9.07%；归母净利润0.46亿元，环比增长20.15%[90]。 - 新业务放量，毛利率稳中有升：2025年电子价签、快充协议芯片等新业务收入7.40亿元，同比增长52.90%，毛利率33.19%[92]。公司整体毛利率23.32%，同比提升1.91pct[92]。 - 显示驱动芯片持续创新：TDDI产品已实现多款新品的规模化量产，并通过算法创新帮助终端厂商降低成本[93]。电子价签（ESL）芯片份额达到全球第一[94]。 ASML (ASML.US) - EUV需求有望进入上升通道：GAA制程切换及AI应用对芯片性能要求提升，预计将增加EUV光刻层数[78]。存储客户如SK海力士投资重心转移，也将增加EUV层数[78]。 - High-NA EUV商业化进程：High-NA EUV是下一代EUV技术，数值孔径从0.33提高至0.55[84]。公司预计主要客户将在2027年开始量产的A14制程使用High-NA EUV[84]。 - 中国市场收入贡献或下降：ASML当前营收增长主要动能是EUV光刻机，而中国市场对此没有贡献，因此中国收入在ASML整体收入中的份额可能被稀释[80][81]。 3. 汽车与零部件 比亚迪 (002594) - 3月海外销量继续高增：2026年3月海外销量12.01万辆，同比增长65.1%[43]。2025年出口105万辆，覆盖119个国家和地区[44]。 - 2025年业绩与现金流稳健：2025年总营收8039.65亿元，同比增长3.46%；境外营收3107.41亿元，同比增长40.05%，占比38.6%[44]。经营活动现金流净额1107.41亿元[44]。 - 闪充技术引领补能革命：第二代刀片电池与闪充技术实现5分钟充电至70%[46]。公司计划2026年底建成2万座闪充站[46]。 天润工业 (002283) - 车端主业保持稳健：2025年曲轴业务营收23.9亿元，同比增长5.6%；连杆业务营收9.59亿元，同比增长10.7%[39]。曲轴+连杆收入合计占比82.3%[39]。 - AIDC驱动大缸径业务快速放量：2025年大缸径曲轴、连杆业务营收4.1亿元，同比增长53%[41]。已切入潍柴、卡特彼勒等全球发动机龙头企业供应链[41]。 - 高比例分红：2025年拟现金分红0.22元/股，全年累计现金分红占归母净利润的99%[38]。 赛力斯 (601127) - 2025年收入稳健增长：2025年实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%[44]。静待新品周期[3]。 豪恩汽电 (301488) - 汽车感知业务订单增厚：公司汽车感知业务订单增厚，同时机器人“感知+决策”产品蓄力[3]。 4. 高端制造与军工 航发科技 (600391) - 商发项目产出同比大增：2025年商发项目产出5.02亿元，同比增长397%[49]。 - 2025Q4归母净利润同比大增：2025年第四季度归母净利润0.3亿元，同比大增104.2%[48]。 - 外贸业务发展态势积极：2025年外贸产品收入13.8亿元，同比增长18.5%[49]。获得了GE Vernova、Rolls-Royce等合作商的新品订单，锁定了未来三年的订单增长需求[49]。 三一重工 (600031) - 利润表现亮眼，现金流创历史新高：2025年归母净利润84.1亿元，同比增长41.2%；经营活动净现金流199.8亿元，同比增长34.8%[24]。 - 国际化战略成效卓著：2025年国际主营业务收入558.6亿元，同比增长15.1%，占主营收入比重达64%[26]。国际业务毛利率31.6%，显著高于国内业务的20.7%[27]。 - 新能源产品销售额高速增长：2025年新能源产品销售额达86.4亿元，同比增长115%[32]。 5. 化工与材料 北化股份 (002246) - 2025年利润扭亏，硝化棉销量、毛利率双提升：2025年归母净利润2.63亿元，同比+1029.22%[12]。硝化棉相关产品销量4.57万吨，同比+28.14%，毛利率42.04%，同比+10.80pct[13]。 - 资质稀缺性构筑核心竞争力：公司具有军工行业特殊资质，是国防工业防化装备科研与生产唯一的“双保军”单位[16]。 - 特种工业泵市场占有率高：磷化工用泵国内市场占有率70%，烟气脱硫用泵国内市场占有率40%[16]。 铝行业 - 静待海外需求传导：行业周报观点认为需静待海外需求传导[3]。 6. 软件与云计算 云赛智联 (600602) - 智算/行业方案规模保持扩张：2025年行业解决方案业务收入31.15亿元，同比增长30.83%[20]。松江、宝山智算中心已吸引多家前沿科技与金融机构入驻[21]。 - 盈利持续稳定释放：2025年归母净利润1.94亿元，同比小幅-4.74%[20]。期间费用控制良好，经营活动现金净流量5.89亿元，同比增长63.59%[20]。 - 多个行业解决方案项目中标：成功中标上海市卫健委医疗数字化转型、中山医院人工智算平台等多个项目[22]。 腾讯控股 (00700) - 游戏稳健，广告环比加速：预计2026Q1游戏业务营收680亿元，同比增长14%；在线广告业务营收375亿元，同比增长18%[86][87]。 - 关注混元模型进展：混元3.0模型即将于4月发布[88]。“龙虾”产品矩阵有望赋能云业务[88]。 7. 交通与物流 山东高速 (600350) - 通行费收入稳步增长：2025年高速公路通行费收入100.12亿元，同比增长3.70%，毛利率提升4.17pct至55.72%[35]。济菏高速收入13.28亿元，同比大幅增长152.68%[35]。 - 高比例分红凸显配置价值：2025年拟每10股派现4.20元，现金分红比例达63.34%[36]。公司规划2026-2030年每年现金分红率不低于60%[36]。 - 核心路产改扩建项目完工：京台高速齐河至济南段“六改十二”改扩建项目已于2025年12月28日正式通车[36]。 铁龙物流 (600125) - 利润同比高增，特种集装箱发送量稳步增长：2025年归母净利润5.25亿元，同比增长37.48%[64]。特种集装箱发送量220.38万TEU，同比增长19.33%[65]。 - 特种集装箱业务毛利率提升：特种集装箱业务毛利率26.97%，同比提升1.96pct[65]。 - 供应链业务主动压降规模：为控制风险，供应链管理业务收入同比-18.88%至72.23亿元[66]。 8. 消费与服务 华住集团-S (01179) - 收入增速超指引，境内RevPAR同比转正：2025年第四季度收入65亿元，同比增长8.3%，超指引[54]。第四季度境内酒店RevPAR为226元，同比增长2%[55]。 - 新开门店超指引，推进高质量发展：2025年全年新开门店2444家[56]。汉庭3.5、全季4.0和桔子2.0等升级产品占比显著提升[56]。 - 未来指引积极：预期2026年收入同比增长2%-6%（其中境内同比增长5%-9%），全年计划新开2200-2300家[56]。 OSL集团 (00863) - 2025年收入高速增长，持续发力支付赛道：2025年营收4.89亿港元，同比增长30.4%[58]。平台总交易量达2012.2亿港元，同比增长200.7%，其中稳定币交易占比达60%[58]。 9. 策略观点 4月一季报行情演绎规律 - 4月是全年股价围绕业绩定价最紧密的月份：此时资金更关注业绩是否兑现，利润因子定价权重大幅抬升[74]。 - 前期涨幅不构成约束，低估值有指引作用：已经在当年1~3月涨幅较大的个股，不会对4月业绩行情构成约束[75]。业绩好的股票内部，估值分位数越低，4月涨幅越靠前[76]。 - 综合筛选因子与关注方向：建议综合年初至今盈利预测上修、前期涨幅高、估值分位数低三因子筛选[76]。成长概念推荐储能、存储器、电池材料；行业建议关注煤炭、电力设备及多个二级行业[76]。