核心观点 - 美伊谈判的核心意义在于明确风险边界，而非阶段性缓和市场偏好，这使投资者对风险因素趋于钝化，对积极因素愈加敏感 [1][5] - 基于此，报告建议超配A股、港股、黄金与原油 [1][5] 大类资产表现回顾 - 过去一周（2026年4月5日至4月12日），全球主要股指多数上涨，其中A股市场表现强劲：上证综指上涨2.74%，沪深300上涨4.41%，科创50指数上涨8.62% [9] - 港股恒生指数上涨3.09%，美股标普500指数上涨3.56%，纳斯达克指数上涨4.68%，日经225指数大幅上涨7.15% [9] - 商品市场表现分化：伦敦金现上涨1.50%，但布伦特原油价格大幅下跌10.61% [9] - 债券方面，中国10年以上国债上涨1.10%，而10Y美债期货仅上涨0.25% [9] 近期重要事件与定价分析 - 2026年4月8日，美国与伊朗宣布达成为期两周的停火共识并开启谈判，但双方在霍尔木兹海峡管控权、伊朗海外资产解冻及铀浓缩权利等核心议题上分歧明显，截至4月12日仍未达成突破性共识 [12] - 报告认为，此次谈判最大的意义在于明确了“战争与冲突并非是无限的”这一风险边界，遏制了冲突全面升级、霍尔木兹海峡长期封锁的尾部风险 [5][14] - 短期来看，由于核心分歧未解，市场风险偏好修复程度可能不及预期，谈判进展、停火落实情况及霍尔木兹海峡通航稳定性将成为决定市场风险偏好的关键因素，大类资产价格波动或维持高位 [14] 重点资产战术性配置观点 权益资产 - A股与港股（超配）：中国强韧性的经济表现支持资本市场，中国市场具有更低的风险溢价，当前位置不宜盲目杀跌，有望出现重要底部与击球区，中国支持性的宽松立场与多元化增长有助于打破风险叙事 [5][15][17] - 美股（标配）：美国经济韧性较强，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行，AI产业趋势性发展，但投资者质疑其能否匹配科技企业巨量的资本开支 [17] - 欧股（标配）：欧元区经济景气度温和上行，但欧洲央行因通胀目标上修而保持货币政策中性谨慎 [17] - 日股（标配）：日本经济与全球AI产业链深度相关，半导体产业扩张有利日股，但能源依赖进口使其易受地缘政治引发的输入性通胀影响 [17] - 印股（标配）：市场持续下修印度经济增长预期，且其在全球AI产业链中参与度有限，产业发展对资本市场的惠利或偏低 [17] 债券资产 - 中国国债（标配）：通胀预期强化或压制长久期债券表现，在地缘政治推高全球能源价格且内生性通胀上行的背景下，中短久期债券配置性价比优于超长久期债券 [5][15][17] - 美债（标配）：美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现，特朗普提名的美联储主席主张缩表并温和降息，后续美债利率有望温和下行，但美国主权信用被削弱导致全球央行趋势性减持美债 [5][15][17] 商品资产 - 黄金（超配）：长期战略性配置价值维持，因全球秩序加速重构、地缘政治趋势性恶化，安全成为稀缺资源，黄金是对抗不确定性的具象化，投机性资金与再通胀交易仅阶段性加剧短期波动 [5][16][17] - 原油（超配）：中东地缘政治局势持续恶化且有扩大趋势，在霍尔木兹海峡持续遭封锁且主要经济体原油库存下降的背景下，原油价格或仍具备上行动能，但不确定性将加剧市场波动 [5][16][17] - 工业金属（标配）：电力设备、AI算力扩张等带来新增需求，但全球宏观再通胀交易向滞胀交易演化，可能压制工业金属需求并加剧价格波动 [16][17] 外汇资产 - 美元（标配）：美国内部经济增长动能边际减弱有利于压制美元，但地缘政治危机强化通胀担忧以及去美元化交易降温背景下，美元或难以趋势性走弱 [17] - 人民币（标配）：中国经济运行稳中向好，增长动能韧性较强，资本市场回报较好与景气预期改善有望支撑人民币汇率中枢稳定升值，预计将呈现双向波动、中枢震荡升值的态势 [17] 战术性资产配置组合追踪 - 报告构建的战术性资产配置模拟组合，其比较基准为基于宏观因子风险平价的战略性配置，权重分别为权益45%、债券45%、商品10% [18] - 上周（截至2026年4月12日），该战术性资产配置组合收益率为1.15%，基准组合收益率为1.70%，组合上周超额收益率为-0.56% [20][21] - 自运行以来，该战术性资产配置组合累计绝对收益率为19.59%，累计超额收益率为5.64% [20][21] - 当前组合权重为：权益46.38%，债券34.64%，商品18.99%，现金0.00% [24]