报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在整体地缘扰动收敛背景下，维持对铜及有色中期看涨判断，其他金属走势各有特点，铝预计震荡，锌国内基本面一般但海外有风险，镍和不锈钢维持区间震荡，铅维持偏弱震荡，锡受宏观流动性等影响，工业硅价格随成本震荡，碳酸锂短期以资源博弈与宏观驱动为主，4 - 6月或小幅去库[1][4][7][9][14][17][20][22][24] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性，精铜消费需求偏强，产业支撑乐观，去库斜率预期维持，内外价差偏强；废铜交投略增，但二季度国内废铜供应预计偏紧；中期仍可买入持有，下周关注地缘反复[1] 铝 - 中东短暂停火利好金属走势，对铝供应担忧缓解，海外升贴水等价差高位回落，LME库存出库，锭棒总库存上行，国内表需疲弱，后续出口需求或扩大，但当前需求不及预期，预计震荡为主[4] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，进口TC下滑，冶炼利润尚可；需求端下游开工小幅修复但观望多，库存累积；国内基本面一般，海外有减停产风险[6][7] 镍 - 供应端纯镍3月产量增加，需求端刚需为主，金川和俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME库存维持，短期基本面偏弱；印尼镍矿政策有进展，预计镍价区间震荡[8][9] 不锈钢 - 供应端钢厂4月排产预期和3月相当且偏高，需求端下游陆续恢复，成本方面矿价回落、镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单维持，基本面偏弱，预计跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩[14] 铅 - 供应侧原生利润充足、开工预计提升，再生复产增加；需求侧电池开工率小减、月度排产环减；现货社库本周增加，废电瓶调价压缩再生利润，预计铅价偏弱震荡[17] 锡 - 本周锡价震荡，流动性压力缓解；供应端存在佤邦炸药事件、印尼冶炼厂换证、马来西亚炼厂减产、刚果（金）矿产政策等扰动；需求端投机性需求走弱、刚需坚挺，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；上半年基本面优于下半年，锡价受宏观流动性影响大[20] 工业硅 - 大厂部分炉子临时停产检修，预计下周复工，5月西南部分厂商开工或提升；供需双弱接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[21][22] 碳酸锂 - 近期消息面扰动频发，盘面以预期博弈为主；原料端锂辉石产线开工高位，津巴布韦锂矿预计放开；锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强；下游刚需采买；3月累库，基本面现货矛盾弱化，4 - 6月需求旺季或小幅去库，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，关注国内汽车订单、仓单去化速度及津巴布韦出口政策变化[24]