报告行业投资评级 - 报告对棉花行业的投资评级为中性偏多 [3] 报告的核心观点 - 本周内外棉分化格局持续，美棉在供需两端博弈中震荡偏强，内外价差收窄，仍具备估值优势，短期大概率区间震荡偏强，关注80美分位置；郑棉基本面变化有限，跟随美棉表现强势，短中期易涨难跌，下方支撑在于国内供需偏紧预期，供应端天气因素利多增加但产量预计波动大，需求端传统旺季进入下行通道，短期或偏强震荡，关注后市09合约整数点位压力情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2026年3月居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1% [3] - 国际货币基金组织（IMF）总裁表示中东战事将致全球通胀加剧和经济增长放缓，原本预计今明两年全球经济增长预测分别小幅上调至3.3%和3.2%，但现在更高物价和更缓慢增长不可避免 [3] 供应 国际 - 2026年美棉意向植棉面积964万英亩，同比增长4%，但受厄尔尼诺、竞品作物期价走强、前期干旱、农资价格上涨等因素压制，最终播种面积或下调至920万英亩左右，目前播种率超5% [3] - 2026/27年度布基纳法索、马里和塞内加尔植棉面积预计增长8％至102万公顷，产量预计增长27％达194万包；科特迪瓦植棉面积预计37万公顷，同比增长7%，产量预计59万包，同比增长4.5%，上述国家棉花产量预计253万包，同比增长20% [3] - USDA4月报告上调25/26年度全球产量至2653.5万吨，高于同期55.1万吨 [3] 国内 - 新疆棉花整体播种进度超1/4，进度快于同期11%以上，喀什、阿克苏、博州等地部分棉区播种进度超30%，预计4月下旬播种基本结束，5月上中旬或少量补种 [3] - 今年全国植棉意向面积4311.8万亩，同比下降3.8%，新疆植棉面积因压减措施和粮食生产任务增加而减少，内地棉区因效益低、农户老龄化等因素规模收缩 [3][22] - BCO4月维持724万吨产量预估，整体产量同比降幅预估在7% - 8% [3] - 1、2月棉资源进口总量分别为40.2万吨、32.6万吨，高于同期13.2万吨、7.4万吨，内外棉价差虽有所回归但仍处同期高位，进口压力预计在3 - 4月初继续体现 [3] 库存 - 本周全国商业库存去化速度边际放缓，但同比仍偏快，疆内库存继续去化且低于25年同期，中期可能复刻去年库存偏紧支撑基差；产成品方面，前两周坯布环节补库带动中常棉纱去化，目前中游纯棉纱库存再次补库，或弱化后续补库拉动效应 [3] 需求 国际 - 2026年3月27日 - 4月2日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量7.25万吨，较前周减少14%，较前四周平均值增长25%，签约量净增主要来自越南、土耳其、巴基斯坦、印度和孟加拉国 [3] 国内 - 下游企业开机环比进一步走弱，纱厂本周开机好于同期，布厂低于同期，整体同比表现相对持稳；纺纱利润震荡回升，内地企业亏损格局维持，棉价回升后利润预计回落；内外价差虽修复，但进口棉纱性价比高，挤占国产棉纱并限制国产棉去化，海外补库叙事驱动未展开，受美国国内库存回升和去中国化进口影响 [3] 4月USDA全球供需平衡表 - 整体中性偏空，全球产量上调19.2万吨至2654万吨，消费上调12.2吨至2594万吨，期末库存上调14.3万吨至1677万吨；美国针对2025/26年度无明显边际调整；中国上调2025/26产量6.6吨至779.5万吨，上调消费10.9万吨至871万吨，期末库存上调4.4万吨至796.1万吨 [4] 国内供应 - 植棉意向同比降幅有限，4月产量预期调整有限，全国植棉意向面积同比下降3.8%，新疆植棉面积减少，内地棉区规模收缩，4月BCO报告供应端未调整，需求调增，期末库存下调，整体利多 [20][22] - 商业库存去化略有放缓，疆内库存开始低于同期，本周全国商业库存环比下降14.4万吨至456.37万吨，新疆商业库存环比下降17.36万吨至349.77万吨，内地主要省份商业库存上升0.79万吨至63.49万吨，3月企业平均棉花库存使用天数环比提升5.9天至40.8天 [23][24] - 棉纱库存压力小幅向下传导，坯布纱线库存表现分化，3月全国坯布库存上涨1.7天至33.5天，低于同期3.5天，纱线库存去化0.31天至16.32天，低于同期5.13天，最新一周纯棉纱库存环比上行0.11天至30.45天，低于同期0.57天 [25][26] - 仓单注册继续放缓 [27] - 1 - 2月棉纱、棉花进口压力兑现，内外价差逐步修复，1 - 2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%，累计进口棉纱约29万吨，同比增加40.2% [29][31] - 1月美棉达峰回落，巴西棉1 - 2月进口持稳 [32] 国内需求 - 下游开工进入下行通道，纺企利润小幅回升，本周纺纱厂开机率环比下行0.8%至77.5%，高于同期2%，织布厂开机率环比下行0.6%至42.7%，低于同期1%，印染厂开机环比持平于52.57%，低于同期11.81%，全国综合利润震荡回升，疆内利润尚可，2月规上服纺企业利润累计总额同比值达15.2% [34][35] - 轻纺城成交仍旧偏强，柯桥面料辅料分化加剧，轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比上行5.2万米至52.6万米，高于同期12万米，面料价格修复至110.85，辅料类继续下跌至110.88 [36][37] - 1 - 2月服纺社零开门红，节后或阶段性放缓，1 - 2月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品单月零售额达2742元，同比增长4.5%，后市预计零售额平稳增长但增速放缓 [38][39] - 1 - 2月实现17.6%高速增长，出口额创历史同期新高，1 - 2月纺织服装出口504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品出口255.7亿美元，同比增长20.5%，服装出口248.7亿美元，同比增长14.8% [40][42] - 1 - 2月出口细则：2月出口环比均放缓，同比仍处近年来高位 [43] 国外需求 - 美国1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高 [45] - 美国2月服装零售提速，1月服装整体轻微累库 [47] - 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降 [49] - 越南3月出口数据表现强劲 [51]