报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期南美丰产压力待释放，美豆播种开始，行情以震荡为主，需关注种植天气 [11] - 中长期豆粕预期底部抬升、震荡偏强，原因在于种植和物流成本抬升、美豆压榨需求向好、厄尔尼诺天气或引发炒作 [11] - 5月后国内高到港、高压榨、库存增加，基差预期走弱，M05 - M09价差承压 [11] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差数据 - 4月10日，大连豆粕主力合约基差236，较之前跌49；43%豆粕现货基差方面，天津136（跌49）、日照156（跌29）、张家港186（跌59）、东莞156（跌29）、湛江156（跌29）、防城196（跌19）；菜粕现货基差广东 - 87（涨27）、NS - d - 133（跌6），RM5 - 9为 - 102（涨2）；豆粕 - 菜粕价差方面，现货价差（广东）603，盘面价差（主力） - 1 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数的相关数据 [6][7] 开机和压榨情况 - 呈现全国主要油厂开机率、大豆压榨量、下滑得货量、卜泥成公章（可能有误）等数据 [9] 国际数据 - 包括2025年大豆CNF升贴水走势、进口大豆盘面毛利、美元兑人民币汇率、升贴水 - 连续月、产地、盘面榨利等信息 [16] 供需情况 - USDA四月供需报告略中性，美豆2025/26年度平衡表中，压榨由25.75亿蒲上调至26.1亿蒲，出口由15.75亿蒲下调至15.4亿蒲，结转库存维持3.5亿蒲不变；全球大豆期末库存由1.2531亿吨下调至1.2479亿吨 [9][10] - 2025/26年度南美四国产量创新高，巴西收割超八成，销售进度约五成，阿根廷开始收割上市，南美销售压力待释放 [10] - 国内4月大豆到港量约935万吨，5月约1256万吨，6月约1180万吨；短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但终端养殖利润深度亏损，下游补库意愿降低，市场现货成交和提货情绪降温，豆粉性价比下降，饲用添比下滑；4月预期国内豆粕去库，5月预期库存回升 [10]