行业投资评级 - 对电力设备与新能源行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - “非化石能源十年倍增行动”为新能源行业长期稳健增长奠定政策基础 [5] - 传统能源价格中枢上移与AI电力需求增长共振，有望加速新能源风光储系统平价进程，从根本上改变“能源不可能三角”的逻辑 [8] - 看好新能源风光储系统平价后的长期投资机会，储能是实现系统平价的核心，风电需求更具韧性，光伏行业市场化出清在即 [9] 政策与行业背景 - 国家能源局重申“十五五”规划纲要中的“实施非化石能源十年倍增行动”，以新型能源体系支撑能源强国建设 [5] - 我国能源转型降碳成效显著：2012年以来以年均3.3%的能耗增速支撑了年均约6%的经济增长；“十四五”期间新能源装机规模历史性首次超越火电；到“十四五”末，全国非化石能源发电量占比超过40%，非化石能源消费比重达到21.7% [6] - 展望“十五五”，将坚持风光水核等多能并举，推动风电、光伏发电更大规模平稳发展，有序推进水电、核电重大工程建设，目标2030年核电运行装机达到1.1亿千瓦左右，非化石能源占能源消费总量比重达到25% [7] 细分板块观点与推荐公司 储能板块 - 储能是新能源风光实现系统平价的核心，将带来新能源整体需求增长和储能配比率提升的双重机会 [9] - 推荐阳光电源、德业股份，相关公司包括正泰电源、艾罗能源、固德威 [9] - 阳光电源：2025年实现营收892亿元，同比增长14.6%，归母净利润135亿元，同比增长22% [13] - 德业股份：2025年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%；预计2026年第一季度归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%~77.08% [19] 风电板块 - “十五五”初期国内风电需求或更具韧性，稳健的市场化电价有望支撑陆风平稳发展和海风跨越式发展 [9] - 推荐金风科技、明阳智能、运达股份、东方电缆 [9] - 金风科技：2025年收入730.2亿元，同比增长28.8%；归母净利润27.7亿元，同比增长49.1% [19] - 明阳智能：2025年前三季度收入263.04亿元，同比增长29.98%；归母净利7.66亿元，同比下降5.29% [19] - 运达股份：2025年营收294.0亿元，同比增长32.5%；归母净利3.4亿元，同比下降26.9% [19] - 东方电缆：2025年收入108.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长26.1% [19] 光伏板块 - 全球光伏需求迎近年以来最低谷，供给侧政策噪音减少，行业市场化出清在即，穿越周期的板块龙头有望凭借第二曲线增长率先突出重围 [9] - 推荐福斯特、隆基绿能、协鑫科技 [9] - 福斯特：2025年营业收入154.91亿元，同比下降19.10%；归母净利润7.70亿元，同比下降41.14% [16] - 隆基绿能：2025年前三季度营收509.15亿元，同比下降13.10%；归母净利-34.03亿元 [15] - 协鑫科技：2025年收入144.2亿元，同比下降4.5%；归母净利-28.7亿元 [18] 重点公司财务预测与目标价 - 协鑫科技 (3800 HK)：目标价1.70港元，预计2026-2028年归母净利为12.76亿元、21.40亿元、27.03亿元 [12][13] - 阳光电源 (300274 CH)：目标价196.20元，预计2026-2028年归母净利为172亿元、210亿元、237亿元，对应EPS为8.28元、10.13元、11.42元 [12][14] - 隆基绿能 (601012 CH)：目标价24.41元，预计2025-2027年归母净利润为-51.06亿元、62.34亿元、70.74亿元 [12][16] - 福斯特 (603806 CH)：目标价22.94元，预计2026-2028年归母净利为16.22亿元、20.82亿元、25.13亿元 [12][16] - 德业股份 (605117 CH)：目标价151.25元，预计2026-2028年归母净利为55.02亿元、67.98亿元、83.98亿元 [12][19] - 明阳智能 (601615 CH)：目标价17.40元，预计2025-2027年归母净利润为15.62亿元、26.33亿元、35.20亿元 [12][19] - 运达股份 (300772 CH)：目标价22.50元，预计2026-2028年归母净利为9.81亿元、14.57亿元、18.08亿元 [12][19] - 金风科技 (002202 CH)：目标价30.00元，预计2026-2028年归母净利为50.80亿元、65.92亿元、78.46亿元 [12][19] - 东方电缆 (603606 CH)：目标价68.38元，预计2026-2028年归母净利为20.36亿元、24.09亿元、28.53亿元 [12][19]