报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长单试多，局势反复变数多，盘面或窄幅震荡，未来不可控点多，衰退交易与流动性危机仍在，短期战局不确定，激进长线投资者可关注底部到来，长线配置逻辑不变，短期关注流动性 [1] - 白银建议观望莫追，跟随黄金节奏波动，基本面被无视，短期参与难度大，关注风险报偿比、战况进展和伊斯兰堡谈判 [1] - 铜建议多单持有，美伊谈判无果、美国通胀数据不及预期，国内库存去化、现货采购积极，铜强势反弹，建议多单部分逢高止盈，中长期看好 [1][7] - 锌建议暂时观望，美伊谈判无果、美国通胀数据不及预期，短期国内锌锭库存累库，海外锌冶炼有减产预期，锌外强内弱，沪锌承压回落 [1][10] - 铅价短期承压，原生铅企业检修与复产并行，进口铅流入，下游蓄电池企业需求一般，关注库存消化进度 [1] - 锡价短期反弹承压，海外缅甸佤邦锡矿供应恢复，国内锡冶炼企业开工稳定，下游锡焊料企业订单平淡 [1] - 铝价短期反弹，海外供应端扰动反复，国内铝锭及铝棒社会库存累积，下游加工企业开工率回升 [1] - 镍价短期反弹承压，印尼镍矿扰动趋弱，国内镍库存高位，下游不锈钢因消费不佳库存累积 [1] - 工业硅区间运行，需求端疲软，有机硅自律减产，多晶硅价格下跌，硅料企业有减产计划，8200附近期现商出货好，下游采购增加支撑盘面 [1] - 多晶硅低位震荡，基本面累库，5月仓单集中注销，PS2605合约无法转抛远月致价格大幅贴水，3万以下刺激下游补库，中长线关注低多 [1] - 碳酸锂宽幅震荡，总库存连续3周累库，产量回升致价格上行难，海内外供应端不确定，市场传闻多 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.98%报4771.00美元/盎司，周涨1.95%，COMEX白银期货跌0.54%报76.03美元/盎司，周涨4.25%，当前地缘避险未消退、货币政策不确定支撑贵金属，但短期投机多头获利了结 [2] - 基本逻辑：美伊伊斯兰堡谈判无果而终，双方分歧大但未关闭大门；美联储政策两难，美国3月CPI同比增3.3%略低于预期，核心CPI同比增2.6%，能源价格上涨未明显传导至核心商品与服务，4月消费者信心指数初值大幅下滑，1年通胀预期初值大幅上升；短期局势不明朗，不确定性大，核心压制因素为美元与美债收益率走高、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但贵金属长期牛市底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：局势变数大，最紧张时刻或已过去，盘面杀跌后修复，黄金短期1000附近支撑，白银短期弹性大，17000支撑强，黄金长线看涨，可找区间低位试多，关注霍通航情况 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空高开高走 [6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费-78美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价；2026年3月电解铜产量创历史新高，但4月或因集中检修和原料短缺下行；霍尔木兹海峡通航难，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻；国内社会库存去化2.33万吨，上期所去化3.5万吨，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [6] - 策略推荐：美伊谈判无果、美国通胀数据不及预期，国内铜库存去化、现货采购积极，铜强势反弹，建议多单部分逢高止盈，警惕宏观逆风，中长期看好，短期沪铜关注【98500，100000】元/吨，伦铜关注【12500，13000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产周度TC均价和进口锌精矿指数下降，部分中小型冶炼厂减产；3月中国锌锭产量上升；中下游企业周度开工下滑；国内锌锭库存累库0.41万吨，LME锌库存历史同期偏低，警惕海外锌冶炼因能源价格减产，短期锌外强内弱 [9] - 策略推荐：美伊谈判无果、美国通胀数据不及预期，短期国内锌锭库存累库，海外锌冶炼有减产预期，锌外强内弱，沪锌承压回落，建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机，沪锌关注【23200，23800】，伦锌关注【3250，3350】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，4月国内电解铝锭库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率回升但不及去年同期；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约76.43%，库存偏高，行业过剩格局难扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能运行情况 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调，但可能额外补充配额消息削弱收紧预期，4月国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，4月无锡和佛山不锈钢市场库存总量下降，“金三银四”旺季表现一般，社会库存维持在百万吨附近，终端需求逐步恢复，关注钢厂开工及终端需求表现 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605全天宽幅震荡，小幅收涨 [20] - 产业逻辑：总库存连续3周累库且幅度扩大，反映短期供需矛盾不突出；国内冶炼产能充足，海外进口有增量；终端新能源汽车销量低于预期，储能有韧性，抢出口窗口期过，材料厂原料储备足，补库积极性低；市场主要博弈集中在5月枧下窝复产、津巴布韦锂精矿出口开放及动力市场修复情况，等待主力移仓换月后的低多机会 [21] - 策略推荐：等待企稳，关注2609合约做多机会【145000 - 158000】 [22]