报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊双方未达成协议符合预期，战争影响将逐步钝化，重点在于霍尔木兹海峡通航情况，铜长期基本面健康，若因中美谈判破裂铜价回调，可考虑回调后逢低布局多单，同时建议控制好仓位，还建议进行跨市正套操作[7] 各目录总结 综合分析及交易策略 - 宏观面美伊冲突持续，美国3月核心cpi同比增长0.2低于预期0.3，cpi同比增长3.3%大幅高于上期2.4%但低于预期3.4%，数据公布后美联储降息预期提高[7] - 铜矿方面，4月10日SMM进口铜精矿指数（周）报 -78.04美元/吨，较上一期减少0.13美元/吨，港口库存增加到57.55万实物吨，较上一期减少4.36万实物吨；Ivanhoe Mines旗下Kamoa - Kakula预计2026年阳极铜产量为29 - 33万金属吨，较此前预期减少9万吨；巴拿马政府批准First Quantum对Cobre Panama关停矿山堆存物料进行处理和出口，涉及约3800万吨堆存矿、约7万吨可回收铜，但矿山未正式重启[7] - 废铜方面，本周国内再生铜加工行业开工小幅反弹，部分省份复产，部分地区开工回落，精废价差627元/吨，2025年国内废铜供应量441.41万吨，较2024年增加13.45万吨，2月废铜进口量为16.79万吨，环比减少27.72%，同比减少13.13%[7][41] - 精铜方面，硫酸价格大幅上涨提振冶炼厂生产积极性，3月SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，增幅为5.58%，同比上升7.49%，预计4月产量环比下降3.3万吨，降幅为2.74%，同比上升4.2%，1 - 4月累计产量累计同比增幅为8.82%，增加38.11万吨；2026年5月中国将限制硫酸出口，若霍尔木兹海峡运输受阻，湿法铜冶炼产量将受影响，非洲柴油紧张导致运输、生产成本提高，供应端存在扰动[7] - 消费方面，价格小幅反弹后下游采购需求放缓，但因废铜供应紧张，精炼铜杆对再生铜杆替代性明显，整体消费表现较好[7] - 价差与比值方面，lme库存明显增加，国内持续去库，进口比值小幅开启，但非洲铜运输受阻，lme注销仓单比例明显提高，c结构收窄，比值继续提高空间有限，建议跨市正套操作[7][23] 内外盘价格走势 - 沪铜主力和LME3Month呈现一定价格区间波动，cl价差重新回归正数，临近6月底美国对铜加征232关税期限，部分开始担忧；comex库存维持在58.7万吨，前期cl价变负后，comex部分仓库转移到美国本土的lme仓库，截止到4月10日，lme库存增加到39.3万吨[18] - 截至4月9日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四下降4.8万吨至31.94万吨，总库存同比去年同期增加5.22万吨，已连续四周去库；国内保税区铜库存环比减少0.1万吨至5.21万吨，其中上海保税库存环比减少0.07万吨至4.49万吨，广东保税库存减少0.03万吨至0.72万吨[23] 铜基本面分析及周度数据跟踪 - 铜精矿市场，4月10日SMM进口铜精矿指数（周）报 -78.04美元/吨，较上一期减少0.13美元/吨，港口库存增加到57.55万实物吨，较上一期减少4.36万实物吨；2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1 - 2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%；2026年1月智利铜精矿产量40.9万吨，同比减少3.03%；2025年12月全球铜精矿产量205万吨，同比减少2.24%，2025年全年产量2312.5万吨，累计同比增加0.73%；2025年1 - 12月，秘鲁铜产量约为249.53万吨，同比增长1.04%[32][36] - 粗铜市场，4月10日，国内南方粗铜加工费均价1000元/吨，持平于上周；2025年12月粗铜产量108.09万吨，同比增长10.76%，1 - 12月累计产量1222.59万吨，同比增长13.28%；2026年2月中国进口阳极铜5.68万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%，1 - 2月累计进口阳极铜12.17万吨，累计同比增加1.16%[47] - 国内铜供应情况，3月SMM中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，增幅为5.58%，同比上升7.49%，预计4月产量环比下降3.3万吨，降幅为2.74%，同比上升4.2%，1 - 4月累计产量累计同比增幅为8.82%，增加38.11万吨；2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1 - 2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1%；2026年2月中国出口精炼铜7.82万吨，同比增加193.31%，1 - 2月累计出口17.15万吨，累计同比增加292.84%[51] - 铜材开工率方面，4月9日铜杆开工率相较上周减少3.61个百分点至79.89%，同比去年增加5.22个百分点，国内精铜杆企业基本完全复工复产，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，开工率较上周增加0.33个百分点至5.78%；电线电缆周度开工率相较上周减少1.47个百分点到68.48%，相较去年同期减少16.19个百分点；3月黄铜棒企业综合开工率为52.59%，环比增加29.81个百分点，同比减少1.79个百分点，预计4月开工率54.06%，环比增加1.47个百分点；3月SMM铜板带企业开工率为77.25%，环比增加35.27个百分点，同比增加8.11个百分点，预计4月开工率为77.86%，环比增加0.61个百分点，同比增加4.05个百分点；3月中国铜箔企业的开工率89.59%，环比增加5.33个百分点，同比上升17.77个百分点，预计4月铜箔行业整体开工率将继续攀升至90.72%；3月铜管企业开工率为82.45%，环比增加23.71个百分点，同比减少2.78个百分点，预计4月开工率78.55%，环比减少3.9个百分点，同比减少5.17个百分点[57][59][63] - 下游开工率方面，3月份精铜制杆企业开工率为75.06%，环比增加28.8个百分点，同比增加5.41个百分点，预计4月开工率72.13%，环比减少2.93个百分点，同比减少1.72个百分点；3月漆包线行业综合开工率为77.76%，环比增加33.92个百分点，同比增加3.39个百分点，预计4月开工率为73.81%，环比减少3.95个百分点，同比减少2.98个百分点；3月铜线缆企业开工率为71.99%，环比增加16.18个百分点，同比减少1.61个百分点，预计4月开工率将环比增加0.64个百分点至72.63%，同比减少8.68个百分点[68] - 空调消费方面，2026年2月中国家用空调生产1289.8万台，同比下滑23.16%，销售1347.2万台，同比下滑19.7%，其中内销规模580.6万台，同比下滑21.1%，出口规模766.6万台，同比下滑18.7%；2026年4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%，4月内销排产1270万台，较2025年同期内销实绩下滑0.5%，5月内销排产1408万台，同比减少0.3%，6月内销排产1288万台，同比上升4.7%，4月出口排产862万台，较去年同期出口实绩下滑12.2%，5月出口排产802.8万台，同比增长1.5%，6月出口排产786.8万台，同比增长7.6%[73] - 汽车消费方面，2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%，1 - 2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%；2026年2月，新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%；预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%，新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%[77] - 电网投资完成额方面，2026年1 - 2月中国电网投资完成额累计837.53亿元，同比增长79.84%，1 - 2月全国主要发电企业电源工程完成投资1043.51亿元，同比增加32.35%，“⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑[81] - 房地产市场方面，2026年1 - 2月全国商品房销售面积0.93亿平方米，同比下降13.5%，1 - 2月份，全国房屋竣工面积为0.63亿平方米，同比下降27.9%[88] - 海外数据方面，2026年1月全球新能源汽车销售量为118.29万辆，同比下降5.99%，2月美国新能源汽车销售7.78万辆，同比减少34.1%[102] - 光伏及风电方面，2026年1 - 2月累计新增光伏装机32.48GW，同比下跌17.7%，中国光伏业协会预计2026年一般情况新增光伏装机180GW，乐观情况240GW，较2025年有较明显回落，2027年起预计新增装机逐渐增加，到2030年预计达270至320GW；2026年1 - 2月中国新增风电装机11.04GW，较2025年的9.28GW同比增加1.76GW或18.97%，2026年预计增加到135.3GW，其中陆上风电从113GW增加到125GW，海上风电从6.59GW增加到12GW[96]