报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易单边宽幅震荡，期权采用保护性策略；不锈钢交易单边偏弱震荡，套利暂时观望 [6][8] - 镍价受成本支撑维持震荡格局，需关注霍尔木兹海峡物流进展；不锈钢价格受下游需求偏弱、供应充足等因素承压 [6][9] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 4月10日较上周末和上月末，沪伦比分别下降0.07和0.09，现货进口盈亏分别增加40和减少238等多项价差数据有变化 [10] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存37.5万吨，本周累库411吨，国内外均微幅增长，国内升贴水随价格回落，需求疲弱 [11][12] - 不锈钢社会库存缓慢积累 [14] 第二章 基本面分析 纯镍 - 产量和进口修复，2026年1 - 3月精炼镍产量同比增长20%至11万吨，4月预计新增产能爬产，产量近4万吨；1 - 2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨，1 - 2月精炼镍供应累计同比增长85% [16][22] - 电镀合金消费同比负增长，2025年纯镍消费累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1 - 3月同比减少8%，3月镍下游PMI因不锈钢带动回到50荣枯线上方，但其他分项不乐观 [23][26] 不锈钢 - 原料方面，印尼镍矿仍在涨价，镍矿配额批准2.1亿吨，印尼内贸镍矿4月第二轮基准价环比小幅下跌，但内贸升水大幅上涨；菲律宾矿山有减产预期，镍价小幅回落 [27][28] - NPI价格承压，中国NPI利润率有不同表现，中国 + 印尼NPI产量有变化，中国进口镍铁量有变化，中国NPI库存有相关数据 [29][31][34] - 铬系价格走平，铬矿价格连续反弹，青山集团4月高碳铬铁长协采购价环比上涨 [36][44] - 钢厂即期利润亏损，4月10日较上周末和上月末部分原料价格有变化 [48] - 供应方面，中印不锈钢粗钢2026年1 - 3月产量1126.2万吨，累计同比增长4%，4月排产与3月基本持平；1 - 2月不锈钢进口同比减少26%，出口同比减少35%，净出口同比减少42% [49][57] - 需求方面，造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [58][59] 新能源汽车 - 车销环比回升，动力电池尚有韧性，2026年3月产销环比分别增长77.3%和63.7%，产量同比下降3.6%、销量同比增长1.2%，1 - 3月产销累计同比分别下降6.8%和3.7%；动力电芯产量1 - 3月累计同比增长36.6%，单车平均带电量同比增长34.0% [61][64] - 欧美电动化进程分化，中国出口大增，2026年1 - 2月全球新能源汽车销量同比下降7.8%，欧洲同比增长22.4%，美国同比下降24.8%；1 - 3月中国新能源汽车出口累计同比增长108% [65][73] 硫酸镍 - 供需方面，单车带电量大幅提升，利好三元及其原料，2026年1 - 3月中国硫酸镍产量累计同比增长30%，三元前驱体产量累计同比增长29%，三元正极材料产量累计同比增长47% [74][75] - 原料方面，中间品产量修复式增长，2026年1 - 3月印尼MHP产量累计同比增长9%至11.4万金属吨，高冰镍产量累计同比增长105%至9.6万金属吨 [77][78] 原生镍与精炼镍 - 原生镍偏紧，精炼镍依然大幅过剩 [80]