行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 报告核心观点为“需求改善，出口持续超预期” [2] - 3月乘用车批发销量为238万辆，同比降幅收窄至-2%，环比增长57%，显示需求改善趋势 [7] - 第一季度乘用车出口186万辆，同比增长60%，新能源乘用车出口92万辆，同比增长1.2倍，出口表现持续超预期 [7] - 报告预计，随着车展前后新车发布增多，4月零售同比增速有望收窄，下半年行业零售增速有望转正，全年零售增速预计在0%附近 [7] - 基于第一季度超预期的出口数据，报告将全年乘用车出口预期上修至765万辆，预计将拉动批发增速达到约3% [7] 行业：销量、库存、价格 销量 - 整体销量：3月狭义乘用车产量236万辆，同比-5%，环比+72%；批发销量238万辆，同比-2%，环比+57% [2] - 新能源汽车：3月批发销量114万辆，同比+1%，环比+58%；其中出口34.9万辆，同比+1.4倍；批发新能源渗透率达48%，同比提升1.7个百分点，环比提升0.5个百分点 [7] - 主要车企新能源销量：比亚迪29.6万辆、吉利12.7万辆、特斯拉8.6万辆、长安7.6万辆、奇瑞6.4万辆、零跑5.0万辆、理想4.1万辆、埃安4.1万辆、东风3.7万辆、蔚来3.5万辆、五菱3.5万辆、上汽乘用车3.4万辆 [7] - 自主品牌：3月自主车企批发销量161万辆，同比+2%，环比+50%；自主品牌占比达67.7%，同比提升2.2个百分点，环比下降3.0个百分点 [7] - 第一季度总结：第一季度乘用车批发总销量586万辆，同比-7%；乘用车出口186万辆，同比+60% [7] 库存 - 出口与库存：3月出口70万辆，同比+74%，环比+25%，持续超预期 [7] - 库存变化：3月最终渠道加库约20万辆，低于历史季节性加库30-35万辆的水平，显示主机厂对国内库存态度谨慎 [7] - 库存水平：测算当前行业总库存约360万辆，去年同期加库约60万辆 [7] - 库存指标：3月经销商库存预警指数为57.50，2月经销商库存系数为1.95 [27][28] 价格 - 行业折扣：3月下旬行业折扣率为9.3%，同比-0.5个百分点，环比持平（以油车为主） [7] - 价格指数：根据GAIN指数，行业月度终端优惠幅度和成交均价有相应图表展示 [30][31][32][33][34] 市场竞争 - 市场份额：图表展示了截至2026年3月批发销量前十车企的月度份额变化，前五名包括比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车、一汽大众 [35] - 市场份额（续）：第六至十名包括上汽乘用车、长城汽车、特斯拉中国、一汽丰田、广汽丰田 [38] 板块估值 - 乘用车指数估值：申万乘用车指数历史市盈率（PE）为23.9倍，市净率（PB）为2.0倍 [39][40] - 零部件指数估值：申万零部件指数历史市盈率（PE）为27.3倍，市净率（PB）为2.7倍 [41][42] - 相对表现：报告提供了申万乘用车指数相对沪深300、申万零部件指数相对创业板指的走势图表 [43][44][45] 投资建议 - 整车板块：3月需求改善、出口强势，4月有望延续，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [7] - 整车重点推荐：吉利汽车、零跑汽车、比亚迪、江淮汽车 [7] - 零部件-机器人主题：尽管近期板块热度下降，但特斯拉机器人后续进度依然有望形成催化 [7] - 机器人主题推荐：福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [7] - 机器人主题建议关注：铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [7] - 零部件-AI/智驾主题：重点推荐地平线机器人，继续推荐禾赛科技 [7] - AI/智驾主题建议关注：速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [7]