报告投资评级 - 评级：买入 [6] - 目标价格：人民币135.000元 [6] - 当前价格（2026年4月3日）：人民币102.990元 [6] - 预期股价回报率：31.1% [6] - 预期股息率：0.8% [6] - 预期总回报率：31.9% [6] - 估值基础：基于52倍2026年预期市盈率，相当于其自2021年以来的平均市盈率加2.0倍标准差 [17] 报告核心观点 - 核心业务稳健，人形机器人业务增加曝光度：报告将恒立液压列为其在中国自动化和机械领域的首选股之一，原因不仅在于其坚实的核心业务，还在于其不断增加的人形机器人业务曝光度 [1] - 2026年第一季度业绩预期强劲：尽管因美元兑人民币贬值造成约人民币8000万元的外汇损失，但第一季度仍可能实现强劲业绩，毛利率同比扩张，这主要得益于强劲的挖掘机零部件业务 [1] - 2026年营收增长指引乐观：管理层预计2026年营收将同比增长20%-30%，高于花旗对2025/2026年15%/22%的同比增长预期 [2] - 持续拓展市场总规模：公司持续探索新的业务机会，以不断扩大市场总规模 [1] 财务业绩与指引 - 2026年第一季度业绩预测：基于管理层关于挖掘机零部件营收在2026年第一季度可能同比增长约40%的指引，预计恒立液压总营收将同比增长35%至人民币33亿元；即使考虑约人民币8000万元的外汇损失，预计净利润仍将强劲增长30%至人民币8.01亿元 [2] - 2026年全年增长结构：管理层预计挖掘机零部件营收增长将超过非挖掘机零部件；其中，高空作业平台和隧道掘进机业务可能仍然疲软，而海事业务应会表现强劲 [2] 业务运营与进展 - 墨西哥工厂与滚珠丝杠/直线导轨工厂：两家工厂预计在2026年能够实现盈亏平衡，营收规模达到人民币3亿至5亿元，而2025年合计亏损约人民币1.5亿元 [3] - 新业务探索进展：管理层表示，恒立液压已涉足的所有新业务——人形机器人、脑机接口和航空航天——都取得了良好进展；公司还可能将其技术应用扩展到汽车零部件业务（例如，高度可调悬架）[3] 近期事件与活动 - 2025年业绩发布：公司将于4月20日发布2025年业绩，并于4月21日举行业绩电话会议 [4] - 参与花旗会议：管理层还将参加花旗于5月在新加坡举办的2026年泛亚会议 [4]