报告行业投资评级 - 震荡 [198] 报告的核心观点 - 本周甲醇投资逻辑以地缘情绪 + 供需紧平衡为主导，期现货呈高位宽幅震荡；中东局势反复仍是核心变量，临时停火协议落地后风险溢价有所回落，但伊朗甲醇供应恢复缓慢，进口端持续偏紧对国内市场形成支撑；国内供应充足但需求整体偏弱，下游负反馈逐步显现，仅靠刚需维持消耗；库存端内地持续去库、港口小幅去化但力度不及预期，成本端动力煤平稳运行提供底部支撑；短期市场聚焦停火谈判持续性、进口到港节奏及港口去库进度，预计价格维持区间震荡，需警惕地缘缓和、需求走弱带来的回调压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给因素 - 本周国内甲醇供给呈现国产增量、进口小幅补充格局，整体供应环比提升；国内生产端装置运行平稳，前期检修装置逐步恢复，复产产能多于新增检修及减产带来的损失量，行业产能利用率保持高位，煤制装置开工接近满负荷状态，内地货源持续足量向港口市场输送；进口端虽到货量较前期有所回升，但受海外地缘冲突影响，国际甲醇供应偏紧，非伊朗来源的进口货源补给能力有限，进口整体仍处于低位水平，对国内供应的补充力度较弱；综合来看，本周甲醇总供给量有所增加，国产货源是核心支撑；下周国内检修减产装置增多，国产供应将逐步回落，进口量预计小幅回升，整体供应格局仍偏紧，内地货源对港口的支撑作用将持续体现 [2] 需求因素 - 本周国内甲醇整体需求表现疲软，高价甲醇向下游传导受阻，行业负反馈效应逐步显现；甲醇制烯烃行业开工率有所下滑，部分装置停车检修，烯烃端对甲醇的消耗量明显减少；甲醛行业开工虽小幅提升，但下游市场对高价货源抵触情绪较强，整体成交偏淡，仅维持基础刚需采购；二甲醚、冰醋酸、甲烷氯化物等传统下游行业产能利用率均呈现回落态势，行业利润被动压缩，企业采购积极性普遍偏低；此外，甲醇出口量较前期有所减少，海外需求支撑力度有限；整体来看，下游市场仅能依靠刚需维持消耗，新增需求匮乏，需求端对甲醇市场的支撑作用较弱，也进一步制约了港口库存的去化节奏 [2] 库存因素 - 本周甲醇库存呈现内地去库、港口小幅去化但力度偏弱的格局；内地生产企业库存整体下滑，主产区厂家出货意愿较强，叠加下游刚需补单、货源持续流向港口，多数区域库存得以消化，仅个别地区库存微增，企业订单待发量有所提升；港口库存虽延续下降趋势，但去库幅度未达预期，主要受内地货源持续补充、进口货源仍有到货影响，叠加下游需求偏弱、提货节奏偏缓，华东与华南港口库存均小幅回落，区域间去化表现存在分化；预计后续港口库存将维持窄幅去库，内地库存大概率小幅下滑，不过下游需求乏力仍会限制整体去库节奏，库存端对市场的支撑作用逐步显现 [2] 利润因素 - 本周甲醇产业链利润呈现上下游显著分化的格局，上游生产端盈利持续走强，下游加工端利润普遍承压；成本端动力煤价格运行平稳，甲醇原料成本波动有限，叠加甲醇现货价格维持高位，国内煤制、焦炉气制及天然气制甲醇的生产利润均环比提升，各工艺路线生产企业盈利空间进一步扩大，整体获利情况较为可观；下游环节受甲醇高价传导不畅影响，多数产品利润被动压缩，甲醇制烯烃行业亏损幅度持续扩大，甲醛、二甲醚等传统下游品类盈利明显下滑，仅冰醋酸、甲烷氯化物等少数产品凭借自身供需支撑实现利润上涨，下游整体盈利偏弱，产业链负反馈效应逐步显现 [2] 政治因素 - 伊朗高级官员称资产释放与确保在任何和平协议之前通过霍尔木兹海峡的安全通行有关；美国和伊朗即将在巴基斯坦伊斯兰堡开始谈判之际，霍尔木兹海峡通行先行恢复，伊朗集装箱港口也开始恢复作业；特朗普表示美国海军将开始封锁所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只，还将开始清除并摧毁伊朗人在海峡内布设的水雷 [2] 交易策略 - 单边：震荡；套利：观望；风险关注：下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2]