行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - CXO行业订单指引乐观，景气度持续升温，2026年配置价值明确 [4][5] - 原料药板块拉开涨价序幕，维生素、抗生素率先启动，特色原料药有望接力 [6][8][9] - 创新药板块震荡上行，国产创新药全球竞争力逻辑不断强化，建议逐步加仓 [9] - 中药板块凭借高股息和稳健增长，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力 [10] - 医疗器械行业负面因素有望出清，2026年预计迎来板块全面业绩改善 [33] - 医疗服务看好有外延预期的方向，并关注消费复苏带来的弹性 [37] - 医药商业零售药店行业加速集中，龙头公司有望强者恒强 [39] 根据目录总结 1 CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温 - 对13家已发布业绩的CXO公司梳理显示，2025年行业呈现触底回升态势，多家企业收入重回正增长 [4][16] - 综合型CXO企业中，药明康德2025年收入454.56亿元，同比增长15.84%，归母净利润191.51亿元，同比增长102.65% [16][17] - CDMO赛道成为增长核心引擎，药明合联2025年收入59.44亿元，同比增长46.69%，利润增速超60% [16][17] - 临床CRO表现稳健，泰格医药2025年收入68.33亿元，同比增长3.48%，归母净利润8.88亿元，同比增长119.15% [16][17] - 核心企业在手订单普遍同比增长，业务结构优化，药明康德持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8% [18][19] - 多家公司对2026年给出乐观增长指引，药明康德预计2026年整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22% [19] - 药明生物预计2026年收入同比增长13%-17% [21] - 药明合联在手未完成订单约15亿美元，同比增长50.3% [21] - 报告建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等公司 [5][30] 2 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - 本周（2026年4月6日-4月10日），A股申万医药生物指数上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点，跑输创业板指8.58个百分点 [6][23][40] - 在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第26位 [6][23] - 子板块中，医疗研发外包（CXO）上涨4.09%，涨幅排名第一；线下药店板块下跌1.82%，表现较差 [6][23] 2.2 近期观点 原料药 - 维生素多品种开启涨价，VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等已率先启动，VA、泛酸钙跟随涨价趋势 [6][25] - 维生素原料药价格此前处于历史低位，下游对价格不敏感，提价空间大 [6][25] - 建议关注亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等公司 [6][7][25][26] - 抗生素方面，受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显 [8][27] - 印度对青霉素工业盐、阿莫西林、6-APA实施最低进口价格，分别为每公斤164元、203元、253元人民币 [8][27] - 建议关注联邦制药、川宁生物等 [8][27] - 特色原料药如他汀、普利、沙坦类等品种在底部区间运行多年，存在周期修复基础及涨价可能性 [9][27] - 建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等 [9][27] 创新药 - 板块震荡上行，国产创新药竞争力提升逻辑不断强化 [9][28] - 个股临床数据验证持续，如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等 [9][29] - 建议现阶段逐步加仓，关注信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等 [29] - 同时关注小核酸等新技术赛道及上游产业链公司 [29] 创新药产业链（CXO及生命科研服务） - 看好2026年行业景气度持续提升，需求端海外回暖、国内BigPharma研发支出提升、Biotech走出底部 [30] - 供给端价格处于底部待回暖区间，行业去产能后盈利有望修复 [30] - 建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [30] 生物制品 - 血制品行业景气度处于下行周期，价格承压，中长期关注天坛生物 [31] - 疫苗行业增长乏力，关注欧林生物的金黄色葡萄球菌疫苗关键III期数据 [32] - 建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物等 [32] 医疗器械 - 2026年预计迎来板块全面业绩改善，政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级 [33] - 超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求 [33] - 重点推荐手术机器人板块，政策有望扫清支付障碍，加速临床渗透 [33] - 受益标的包括天智航-U、微创机器人-B [33] - 其他看好方向包括高景气赛道（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益型（心脉医疗、南微医学等）、困境反转（迈瑞医疗、开立医疗等）及海外机会标的 [34][35][36] 医疗服务 - 看好有外延预期的方向，如爱尔眼科通过并购扩大市占率，固生堂海内外并购有序推进 [37] - 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [37] 中药 - 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向 [38] - 高股息方向具备投资吸引力，受益标的包括济川药业、华润江中、东阿阿胶等 [38] 医药商业 - 零售药店行业加速集中，龙头药房有望强者恒强 [39] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [39] 3 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股申万医药生物指数本周上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点 [40] - 恒生医疗保健指数本周下跌0.9%，跑输恒生指数3.99个百分点 [40] - A股涨幅前五位个股：美诺华(+23.98%)、万泽股份(+23.09%)、纳微科技(+22.96%)、药康生物(+16.75%)、奥美医疗(+16.49%) [44] - A股跌幅前五位个股：长药控股(-34.48%)、诚达药业(-24.27%)、联环药业(-18.46%)、海特生物(-17.56%)、双鹭药业(-16.04%) [44] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2026年4月10日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.54，较上周上升0.29 [47] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为125.79%，环比下降2.74个百分点 [47] - 子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械、生物制品板块居于前三位 [47]