投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 2025年公司主业盈利质量持续改善，主要得益于成本改善和收入结构优化 [1][7] - 2026年第一季度业绩再创佳绩，盈利表现超预期，主要受鸡价上涨和成本进一步优化驱动 [1][7] - 看好公司中长期发展前景，基于其养殖产能、食品业务增长和种禽端优势 [7] 2025年业绩回顾 - 2025年实现营业总收入200.94亿元，同比增长8% [2][7] - 2025年实现归母净利润13.80亿元，同比增长91%，每股收益(EPS)为1.11元 [2][7] - 2025年第四季度实现营收53.89亿元，归母净利润2.21亿元 [7] - 2025年产品销量稳步增长，生食销量158万吨(同比增长12%)，熟食销量44.8万吨(同比增长41%) [7] - 2025年盈利表现优于行业，主要源于： - 成本改善：综合造肉成本预计同比下滑超5%至约9200元/吨 [7] - 收入结构优化：C端全年收入增速预计超60%，出口和餐饮渠道表现亮眼 [7] - 种禽端实现较好增长，且控股合并太阳谷贡献盈利增量 [7] 2026年第一季度业绩 - 预计2026年第一季度实现归母净利润2.5亿至2.9亿元，同比增长69%至97% [7] - 预计2026年第一季度每股收益(EPS)为0.20至0.23元 [7] - 业绩驱动因素：鸡价同比上涨，综合造肉成本进一步优化，C端零售渠道收入同比增长超20% [7] 财务预测与估值 - 预测2026年至2028年归母净利润分别为15.01亿元、22.49亿元、23.58亿元 [2][7] - 预测2026年至2028年每股收益(EPS)分别为1.21元、1.81元、1.90元 [2][7] - 基于2026年预测每股收益，市盈率(PE)为15.1倍 [2] - 当前股价为18.2元，总市值为226亿元 [3] 业务发展前景 - 养殖业务：年养殖产能近8亿羽，深加工产能超50万吨，管理优化和成本改善带动羽均盈利提升 [7] - 食品业务：深加工规模迅速增加，全渠道策略、产品力与服务能力为食品业务打开增长空间 [7] - 种禽业务：“SZ901”品种国内市占率超20%，持续推进品种迭代，有望贡献盈利增量并助力降本 [7] 历史财务与运营数据 - 2025年毛利率为12.6%，净利率为6.9%，净资产收益率(ROE)为12.7% [20] - 2025年资产负债率为51.7% [3][20] - 2025年每股经营现金流为3.24元，每股净资产为9.02元 [20] - 2025年拟每10股派发现金红利2元（含税） [7]