投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2026年3月销量表现强劲，整体销量达10.6万辆，同比增长8.4%，环比大幅增长46.3% [2][4][11] - 出口业务表现亮眼，3月出口销量达4.7万辆，同比增长48.2%，销量占比达44.4% [2][11] - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2][11] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2][11] 销量数据总结 - 整体销量：2026年3月总销量10.6万辆，同比+8.4%，环比+46.3% [2][11] - 累计销量：2026年1-3月累计销量26.9万辆，同比+4.8% [11] - 新能源销量：3月新能源销量2.2万辆，同比-13.2%，环比+71.5% [11] - 新能源乘用车占比：3月新能源乘用车销量占比25.5%，同比-7.0个百分点，环比+4.5个百分点 [2][11] - 累计新能源销量：1-3月新能源累计销量5.3万辆，同比-15.9%，新能源乘用车累计销量占比23.8%，同比-6.5个百分点 [11] 分品牌销量表现 - 哈弗品牌：3月销量57,021辆，同比+8.1%，环比+30.6% [11] - 坦克品牌：3月销量18,316辆，同比+5.4%，环比+82.5% [11] - WEY品牌：3月销量7,751辆，同比+65.8%，环比+38.0% [11] - 欧拉品牌：3月销量2,529辆，同比-8.9%，环比+100.2% [11] - 长城皮卡：3月销量20,450辆，同比+0.1%，环比+70.3% [11] 海外业务表现 - 3月出口销量：47,142辆，同比+48.2%，环比+10.5%，销量占比44.4% [11] - 累计出口销量：1-3月海外累计销售13.0万辆，同比+43.1%，销量占比达48.3% [11] 公司战略与发展举措 - 国内业务调整：在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放 [11] - 全球化布局：“ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，销售渠道超过1500家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，并拥有多家KD工厂 [11] - 智能化发展：积极推动智能化，构建以VLA模型与世界模型为核心的全新技术体系，推出新一代辅助驾驶系统Coffee Pilot 4 [11] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为138.3亿元、167.4亿元、211.5亿元 [11] - A股估值：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为13.2倍、10.9倍、8.6倍 [11] - 港股估值：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为7.5倍、6.2倍、4.9倍 [11] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为2,821.87亿元、3,284.97亿元、3,786.02亿元 [18] - 毛利率趋势：预计2026-2028年毛利率稳定在19% [18] - 净资产收益率：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.6%、14.1%、15.1% [18]