报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外铜矿减产和国内社库趋降或支撑铜价；中国铜精矿进口指数为负预示供给预期偏紧，国内电解铜社会库存量连续下降，但美伊军事冲突与停火谈判反复，或使沪铜价格宽幅震荡偏强，建议投资者逢价格回落轻仓布局多单为主；关注沪铜、伦铜、美铜的支撑位及压力位 [3] 各部分总结 价差与库存情况 - 沪铜基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，源于全球铜精矿供给持续偏紧，国内电解铜社会库存量持续下降，但铜价上涨使多数下游企业新增订单趋减，油气价格上涨引发货币政策转紧和欧美经济“滞胀”担忧，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会 [10] - LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为负且基本处于合理区间，沪伦铜价比值低于近五年25%分位数，源于油气价格上涨引发消费端通胀反弹担忧，货币政策预期转紧，伦敦电解铜库存量累积，但全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议暂时观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [13] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间，LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，但特朗普政府对纯铜和铜制品分别加征50%和25%进口关税，对电力相关制品短期暂时加征15%进口关税 [14] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [18] - 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周减少；国内外电解铜总库存量较上周减少；非商业多头（空头）持仓量增加（增加），商业多头（空头）持仓量减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降 [20][21][23] 中上游供给情况 - 中国港口铜精矿库存量较上周增加；伊朗部分铜冶炼厂停运停产，部分铜矿产量下调，或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周增加(增加、减少) [27][29] - 广东等地区废铜票点较上周持平，利废企业采购含税废铜致原料供给不足，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，使广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周持平，国内废铜4月生产量或环比减少；泰国截获非法废料集装箱及欧洲相关法案使亚洲废铜供给趋紧，但废铜进口窗口打开，国内废铜4月进口量或环比增加但难改供给预期偏紧 [32][35] - 中国北方(南方)粗铜周度加工费环比持平（持平），国内冶炼厂4 - 5月粗炼检修产能或环比增加，国内粗铜4月生产量（进口量）或环比减少（增加） [36] - 中国阳极板加工费较上周持平，中国废产阳极板产能开工率较上周下降 [40] - 中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上，部分项目投产或开工建设，使国内4月电解铜生产量环比减少，国内4月电解铜进口量或环比增加 [41] 下游的需求情况 - 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费有所下降；国内精(再生)铜杆产能开工率较上周下降（升高）；中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [46][49][53][56] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周减少、下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）；铜电线电缆4月产能开工率或环比升高，铜漆包线4月产能开工率或环比下降 [60][61][63][67] - 中国黄铜板带周度加工费有所下降，锂电(THE和RTF)铜箔加工费较上周升高(升高)；中国铜板带样本企业产能开工率较上周升高，产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；铜板带(箔)4月产能开工率或环比升高(升高) [68][69][71][73][75] - 中国铜管样本企业产能开工率较上周升高，产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）；中国黄铜棒样本企业产能开工率较上周下降，产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；铜管(黄铜棒)4月产能开工率或环比升高(升高) [76][77][78][79]