行业投资评级 - 强于大市 (维持) [3] 报告核心观点 - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻[3][23] - 供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动[3][23] - 随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔[3][23] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口[3][23] 行情回顾 - 上周表现：人形机器人板块指数上涨 6.26%，跑赢上证指数（上涨2.74%）3.53个百分点，跑赢沪深300指数（上涨4.41%）1.85个百分点，但跑输申万机械设备指数（上涨7.08%）0.81个百分点[1][11][14] - 年初至今表现：2026年初至4月10日，人形机器人板块指数下跌 7.11%，跑输上证指数（上涨0.44%）7.55个百分点，跑输沪深300指数（上涨0.14%）7.25个百分点，跑输申万机械设备指数（上涨5.89%）12.99个百分点[1][12][15] 估值与成交分析 - 估值水平：截至2026年4月10日，人形机器人指数PE(TTM)为 33.54倍，近5年呈明显下降趋势，2026年以来保持相对稳定[2][17] - 估值分位数：近五年历史分位数处于约 10% 附近，处于较低水平；近一年分位数已升至约 62%，估值水平有所提升，但尚未回到2025年的高热阶段[2][19][21] - 市场成交：上周人形机器人板块合计成交金额约 3,688.11 亿元，较上上周环比下降 0.35%，占万得全A周度成交金额的 4.31%，占比环比有所增长[2][20] - 市场流动性：4月6日至4月10日，万得全A成交总额达 8.56 万亿元，显示整体流动性充裕[2][20] 产业动态 - 量产能力突破：由乐聚机器人和东方精工联合打造的全球首条万台级人形机器人自动化产线在广东佛山正式启用，标志着国产人形机器人规模化量产能力迈上新台阶[3][23] - 产线效率：该产线年产能突破 一万台，可实现每 30分钟 下线一台人形机器人[3][23] - 解决行业瓶颈：该合作旨在将东方精工在高端智能装备领域近三十年的制造经验引入，解决人形机器人从样机到批量生产依赖人工调试、效率低、一致性差的技术瓶颈[3][23] 投资建议与关注方向 - 关注供应链核心厂商：特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节[8][23] - 关注成本下探与国产化：价格是规模商业化的重要前提，应紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级[8][23] - 关注具备量产能力的公司：建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司[8][23]