报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊谈判破裂、对峙加剧，地缘政治风险升温，对各类期货品种产生显著影响，各品种受自身基本面和宏观因素共同作用，短期走势多为震荡，波动幅度加大，投资者需关注局势进展和政策变化 [1][2] 各品种总结 金融期货 - 股指：受美伊谈判破裂、地缘风险升温影响，市场风险偏好承压，但国内政策利好与经济复苏预期提供支撑，金融衍生品扩容预期阶段性提振情绪，海外流动性延后与局势反复制约上行空间，预计短期震荡稍偏强运行，波动幅度加大 [2] - 国债：美伊对峙加剧滞胀风险，债市缺乏明确主线，各期限品种依据自身价值波动，资金面维持宽松，央行政策偏向稳定，长债存在交易衰退逻辑的潜在空间，短期无趋势性方向，延续震荡格局 [2] 集运欧线 - 美伊谈判破裂、美军封锁海峡推升地缘风险溢价，但现货运价持续疲软，船公司5月涨价计划落地存疑，供需宽松格局未改，短期宽幅震荡，趋势性方向尚不清晰，需重点关注海峡通航与船公司涨价执行情况 [3] 有色金属 - 铂&钯：地缘局势反复，美联储政策观望，弱美元逻辑与贸易政策预期提供支撑，钯金新增玻纤需求打开长期空间，俄罗斯钯金双反终裁临近，供应扰动预期升温，短期受地缘消息驱动波动，高位震荡 [4] - 黄金&白银：中东谈判破裂、美军封锁海峡提升避险需求，美国CPI大涨但核心通胀温和，加息概率偏低，地缘冲突与通胀担忧交织，贵金属抗跌性增强，价格重心小幅上移，短期波动加大，关注局势进展与美联储表态 [5][6] - 铜：地缘冲突边际好转与供需错配驱动价格修复，国内库存持续去化，下游刚需支撑现货，全球精炼铜阶段性过剩，但短期宏观与库存驱动占优，波动重心上移，关注上方区间压力与海峡局势反复带来的扰动 [6] - 铝产业链：短期铝价受宏观情绪缓和与海外供给缺口主导，国内高库存、弱需求持续压制，外强内弱格局延续，核心交易矛盾为地缘缓和后的宏观预期修复与国内基本面偏弱博弈，内外价差偏低，进口窗口关闭，电解铝成本支撑减弱、内压主导，氧化铝供需偏弱，铝合金刚需维稳 [7] - 锌：宏观不确定性主导，美伊谈判失败加剧地缘风险，海外冶炼供应偏紧，国内冶炼维持高开工，下游接受度偏弱，库存旺季去库不畅，基本面利空集中，价格偏弱震荡，下方存在一定支撑但上行动能不足 [7] - 镍&不锈钢：以宏观驱动为主，基本面改善有限，印尼政策推迟落地，镍矿旱季发运回升，新能源需求企稳，不锈钢下游逢低采买，高价接受度偏低，供需双弱格局未改，市场情绪观望，跟随板块震荡运行 [8] - 锡：美伊局势反复主导波动，缅甸原料供应受柴油短缺制约，复产不及预期，下游消费电子与光伏需求偏弱，新能源汽车提供小幅增量，库存处于中性水平，短期无明确趋势，偏震荡 [9][10] - 碳酸锂：供应端，津巴布韦锂矿出口仅四家中国企业获资格，配额有限且总量受控，供应缺口难以回补，同时津出口管控趋严进一步收紧供给增量，抬升海外矿源成本；需求端，头部电池厂5、6月排产持续增加，显著超市场预期，下游需求韧性强化，提振市场对消费旺季的信心，综合来看，排产超预期叠加海外供应扰动形成共振，短期市场情绪转向乐观，基本面持续强化 [10] - 工业硅&多晶硅：供应端，行业开工维持低位，部分企业检修减产，但库存仍处历史高位，去库进程缓慢；需求端，下游硅片、组件排产偏弱，终端装机复苏滞后，采购以刚需为主，基本面呈供需双弱、高库存格局，今日受限产保价情绪带动，盘面强势反弹，短期波动加剧 [11] - 铅：基本面，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，铅价逐步逼近再生铅盈亏平衡线，后续可能有复产压力；需求端，逐步步入淡季，下游表现一般，展望未来，上方空间较小，依旧震荡为主 [11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：近期炉料端震荡走弱，带动钢材价格走弱，但炉料端从之前的高估值已经有所回落，钢厂盈利率回升明显仍对炉料端以及钢材有支撑作用，关注下方支撑 [12] - 铁矿石：目前钢厂利润尚可，铁水仍有小幅增产的空间，价格下跌后钢厂补库刚需增强，预计铁矿石价格下方空间有限 [13] - 焦煤&焦炭：供应宽松格局延续，蒙煤通关高位、国产煤供应充足，口岸库存偏高形成压力，铁水复产提振需求，焦炭提涨落地，估值已充分回落，能源溢价消解 [13] - 硅铁&硅锰：高位回落成本支撑显现，锰矿价格走弱与焦煤下跌削弱驱动，硅锰减产持续，产量处于低位，硅铁受镁锭需求支撑，库存小幅累积，钢厂需求稳定，价格接近成本线，下方空间有限，偏震荡 [13] 能源化工 - 原油：美伊谈判未果，地缘溢价重新升温，美国宣布封锁伊朗港口，海峡通航持续受限，伊朗能源设施逐步修复，但供应缺口仍存，短期完全恢复难度较大，地缘冲突主导定价，局势边打边谈，价格维持高位震荡，波动风险加剧 [14] - 燃料油：高硫燃料油受偏弱下游需求拖累，现货升水持续走低，短期即期供应宽松，但远期受俄罗斯发货减少、中东缺口难补影响仍存上行风险；低硫燃料油因调和组分紧缺、供应格局偏紧，市场结构与现货升水同步小幅回暖，新加坡燃料油进口连续下滑带动库存去化，进一步支撑市场底部，短期地缘不确定性仍主导市场情绪，后续需重点跟踪霍尔木兹海峡通航情况、俄罗斯高硫油发货节奏及低硫油调和组分供应变化 [14][15] - 沥青：地缘扰动再起，原油波动主导走势，炼厂开工下滑、原料紧缺支撑远期估值，终端需求启动缓慢，现货交投清淡，呈现有价无市状态，短期油价进入区间震荡，资金止盈与消息扰动加剧波动 [15] - 纯苯&苯乙烯：美伊谈判破裂，海峡封锁持续，亚洲炼厂原料短缺问题延续，国内纯苯检修增多、供应显著收缩，苯乙烯利润偏好、装置影响较小，下游出现负反馈 [15] - LPG：地缘风险重燃，海峡封锁推升进口成本，CP与FEI价格受支撑，成本端驱动强化，国内港口库存加速去化，PDH开工小幅回升，基本面边际改善，宏观风险主导定价，地缘溢价重估，短期高位震荡，波动加大 [16] - PP丙烯：美伊局势未明，多套装置进入检修，供应大幅收紧，PDH装置开工波动加剧丙烯供应扰动，下游高价抑制补库意愿，刚需采购为主，供需错配支撑近端价格，短期高位震荡，关注谈判进展与装置开停工动态 [16] - 塑料：高位震荡格局延续，国内炼厂低负荷运行叠加检修增加，供应显著收缩，中东进口持续减量，下游负反馈显现，刚需支撑有限，供应收紧现实制约回落空间，局势僵持则维持强势，缓和则溢价回吐，下方支撑较强 [17] - 橡胶：局势反复扰动，合成橡胶供应偏紧，天胶产区高温少雨制约开割，原料坚挺支撑价格，下游轮胎厂开工下滑，利润承压，负反馈初步形成，天气担忧消退与合成橡胶下跌拖累盘面，短期震荡偏弱，关注产区天气与下游开工 [18] - 纯碱：纯碱日产高位，偶有波动，不影响格局，上游供应压力持续，刚需目前整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，不过供应端不排除有预期外扰动，如果盘面上涨，期现等中游有一定补库空间，但因为需求弹性有限，价格空间预计一般；而价格向下的空间则需要库存也进一步积累去打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累 [18] - 玻璃：交易回归现实，走向交割，现货疲软，目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，不过中游库存偏高一直是市场担心的风险点，因为一旦负反馈发生现货压力较大，下游恐无法承接，其次，点火和冷修的消息均不断，沙河待点火的新线不少，供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求则有待验证，交割逻辑下，价格疲软 [19] - 烧碱：供应端，氯碱企业开工维持高位，新增产能持续投放，市场供给充裕；需求端，主力下游氧化铝刚需采购，粘胶、造纸等行业需求平淡，整体支撑偏弱，库存处历史同期高位，出口订单跟进乏力，盘面受高供应、弱需求、高库存基本面主导，短期或维持偏弱走势 [20][21] 农产品 - 生猪：供应结构分化，猪源整体充裕，终端消费疲软，供需失衡状态延续，北方区域供应平稳，南方价格偏弱，二次育肥积极性低迷，屠企分割入库增加，短期供强需弱格局未改，价格弱势调整 [22] - 油料：种植面积超预期调减，生柴与出口需求支撑，库存在进一步锁紧预期下外盘偏强，内盘来看，短期M05近月跟随现货情绪走弱，中期M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植，但月差回至前期低位，后续反套与跌幅空间有限 [22] - 油脂：周末美伊谈判失败，需关注国际油价反应，目前油脂市场基本面逐步转弱，若国际油价未给予油脂进一步上涨动力，短期或震荡偏弱 [23] - 棉花：近日下游布厂走货有所增加，棉花刚性消费较高，新季种植刚刚开启，但美棉产区旱情持续，全球供需存缩紧预期，棉价支撑较强，短期美伊冲突持续，宏观风险仍存 [23] - 鸡蛋：节前备货需求释放，在产蛋鸡存栏高位、供应宽松，各环节库存偏低提供底部支撑，养殖户惜淘老鸡，产能去化缓慢，需求提振力度有限 [24] - 花生：油厂属正常季节性采购，但库存已达高位，限制进一步采购空间，内贸市场销量冷清，价格低迷，预计短期花生继续保持小幅震荡格局，缺乏明确涨跌动力 [25] - 红枣：目前下游走货平平，补货较为清淡，红枣驱动暂有限，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方仍存压力，或暂以震荡筑底为主，关注产区气温变化 [25]