量化模型与构建方式 1. 模型名称：理论打新收益测算模型[10][43][48][49][56] 模型构建思路：通过设定一系列假设条件，模拟不同类别、不同规模的投资者参与网下新股申购并上市后卖出的全过程，以测算其理论打新收益和收益率[10][43][48][49][56] 模型具体构建过程： * 核心假设： 1. 投资者参与所有主板、科创板、创业板新股打新且全部打中[10] 2. 上市首日以市场均价（首次开板日均价）卖出，忽略锁定期的卖出限制[10][43] 3. 对于A类投资者，假设科创板和创业板报价全部入围[48] 4. 账户资金配置为一半沪市一半深市且股票满仓[48] 5. 资金使用效率为90%[48][49][56] * 收益计算步骤： 1. 计算单只股票的“满中数量”。对于A类投资者，使用A类平均网下中签率；对于B类投资者，使用B类平均网下中签率[43][48][56] $满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类（或B类）平均中签率$ 其中，“可申购上限额度”受账户规模和市值门槛限制[43][47][48] 2. 计算单只股票的“满中收益”[43] $满中收益 = (首次开板价 − 首发价格) × 满中数量$ 3. 计算不同规模账户的“打新收益”。根据账户规模（如1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿）和单只股票的“满中收益”，计算该账户在该股票上实际能获得的收益（通常小于或等于满中收益）[48] 4. 计算“打新收益率”。将指定时间段内（如逐月、年初至今、特定时间段至今）所有新股的打新收益相加，除以账户规模，得到打新收益率[10][49][51][56] $打新收益率 = \frac{累计打新收益}{账户规模}$ 模型的回测效果 1. 理论打新收益测算模型 (A类账户，所有板块)[10][49][51] * 2026年至今（截至4/10）打新收益率：2亿规模账户为0.56%，10亿规模账户为0.27%[10][51] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为4.37%，10亿规模账户为2.01%[51] * 逐月打新收益（单位：万元）： * 2026年4月：2亿规模账户为24.11万元，10亿规模账户为42.67万元[51] * 2026年3月：2亿规模账户为22.69万元，10亿规模账户为61.03万元[51] * 2026年2月：2亿规模账户为46.96万元，10亿规模账户为120.26万元[51] * 2026年1月：2亿规模账户为19.22万元，10亿规模账户为47.13万元[51] * 2025年12月：2亿规模账户为195.55万元，10亿规模账户为700.28万元[51] 2. 理论打新收益测算模型 (A类账户，科创板)[52] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.37%，10亿规模账户为0.18%[52] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为1.90%，10亿规模账户为1.22%[52] 3. 理论打新收益测算模型 (A类账户，创业板)[53] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.10%，10亿规模账户为0.04%[53] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为1.50%，10亿规模账户为0.41%[53] 4. 理论打新收益测算模型 (A类账户，主板)[55] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.08%，10亿规模账户为0.04%[55] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为0.86%，10亿规模账户为0.34%[55] 5. 理论打新收益测算模型 (B类账户，所有板块)[10][56] * 2026年至今（截至4/10）打新收益率：2亿规模账户为0.49%，10亿规模账户为0.24%[10][56] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为3.37%，10亿规模账户为1.27%[56] * 逐月打新收益（单位：万元）： * 2026年4月：2亿规模账户为23.45万元，10亿规模账户为41.18万元[56] * 2026年3月：2亿规模账户为15.71万元，10亿规模账户为38.54万元[56] * 2026年2月：2亿规模账户为41.00万元，10亿规模账户为110.28万元[56] * 2026年1月：2亿规模账户为18.73万元，10亿规模账户为45.46万元[56] * 2025年12月：2亿规模账户为94.99万元，10亿规模账户为226.74万元[56] 6. 理论打新收益测算模型 (B类账户，科创板)[59] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.32%，10亿规模账户为0.16%[59] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为1.17%，10亿规模账户为0.55%[59] 7. 理论打新收益测算模型 (B类账户，创业板)[60] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.10%，10亿规模账户为0.04%[60] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为1.35%，10亿规模账户为0.37%[60] 8. 理论打新收益测算模型 (B类账户，主板)[62] * 2026年至今打新收益率：2亿规模账户为0.08%，10亿规模账户为0.04%[62] * 2025年至今打新收益率：2亿规模账户为0.86%，10亿规模账户为0.34%[62] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：上市首日涨幅[2][23] 因子构建思路：衡量新股上市首日相对于发行价格的涨幅，反映新股上市初期的市场热情和溢价水平[2][23] 因子具体构建过程：计算新股上市首日收盘价（或市场均价）相对于发行价格的百分比涨幅[2][23] $上市首日涨幅 = \frac{上市首日价格 − 发行价格}{发行价格} × 100\%$ 因子评价：是衡量打新策略收益潜力的核心指标之一，涨幅越高，潜在打新收益越大[2][23][43] 2. 因子名称：有效报价账户数[2][28][30] 因子构建思路：统计参与某只新股网下询价并给出有效报价的投资者账户数量，反映该新股的市场关注度和竞争激烈程度[2][28][30] 因子具体构建过程：根据新股发行公告，分别统计A类投资者（公募基金、社保基金等）和B类投资者（保险公司、年金等）的有效报价账户数量[2][28][30] 3. 因子名称：网下申购获配比例（中签率）[31][32][33] 因子构建思路：衡量网下投资者申购新股后实际获配股份的比例，直接影响单只新股的打新收益[31][32][33] 因子具体构建过程：根据新股发行结果公告，计算网下发行股份数量与网下有效申购数量的比值[31][32][33] $网下申购获配比例 = \frac{网下发行数量}{网下有效申购数量}$ 4. 因子名称：募资金额[42][45] 因子构建思路：反映新股的融资规模，通常与发行股本和发行价格相关[42][45] 因子具体构建过程：根据新股发行公告，获取其预计或实际的募集资金总额[42][45] 因子的回测效果 1. 上市首日涨幅因子[2][23] * 近期20只新股中，科创板个股上市首日平均涨幅为240.19%[2][23] * 近期20只新股中，创业板个股上市首日平均涨幅为221.09%[2][23] * 近一个月内，上市首日涨幅最高的三只股票为C三瑞（280.41%）、C红板（212.64%）、盛龙股份（205.89%）[42] 2. 有效报价账户数因子[2][28][30] * 最近一只科创板新股：A类有效报价账户数量为5371，B类为2053[2][28][30] * 最近一只创业板新股：A类有效报价账户数量约为4975，B类为3202[2][28][30] * 最近一只沪市主板新股：A类有效报价账户数量为6365，B类为3551[2][28][30] * 最近一只深市主板新股：A类有效报价账户数量为5251，B类为3268[2][28][30] 3. 募资金额因子[42][45] * 近一个月内，募资金额最高的三只新股为视涯科技-UW（22.68亿元）、宏明电子（21.17亿元）、C红板（17.7亿元）[42] * 2026年4月沪深两市上市4只新股，合计募资规模48.30亿元[18]