行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒板块：政策压力消退，在扩消费政策催化下需求有望恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，后续行业出清方向将更明确，底部愈发清晰；行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价稳定展现积极信号，头部酒企提高分红比例使股息率具备配置吸引力；长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品板块：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予一定估值溢价 [4] 行业表现与估值总结 - 截至报告发布日（2026年4月13日）前一年，食品饮料行业指数表现强于沪深300指数 [1][2] - 本周（04.06-04.10）食品饮料行业指数下跌0.03%，表现弱于上证指数（+2.74%），在31个申万一级行业中排名第30位 [5] - 食品饮料行业估值（PE-TTM）位于近15年14%分位数，处于历史低位 [14][15] 子板块与个股表现总结 - 子板块周度涨跌：零食（+4.27%）领涨，其后依次为烘焙食品（+2.39%）、保健品（+1.83%）、调味发酵品（+1.76%）、肉制品（+1.62%）、其他酒类（+1.38%）、预加工食品（+1.29%）、乳品（+0.22%）、软饮料（+0.14%）、啤酒（-0.01%），白酒（-0.62%）领跌 [5] - 个股周度涨幅前五：来伊份（+32.79%）、ST加加（+17.42%）、妙可蓝多（+8.95%）、皇氏集团（+8.56%）、天味食品（+7.30%）[5] - 个股周度跌幅前五：*ST岩石（-15.44%）、*ST春天（-10.10%）、*ST椰岛（-10.09%）、重庆啤酒（-3.82%）、ST西发（-3.81%）[5] 重点公司动态与数据总结 - 贵州茅台：非标产品（精品、15年、公斤装等）代售模式正式落地，消费者可通过指定门店自提或快递购买，销售体系进一步完善；4月10日，普飞（当年散装）批价为1560元/瓶，较上周下跌10元，非标产品因代售渠道集中到货及淡季需求偏弱，批价有所回落；新模式使经销商盈利逻辑从赚取价差转为收取5%佣金，无需承担资金和库存风险 [5] - 东鹏饮料：2025年实现营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26% [5] - 分产品：东鹏特饮营收155.99亿元，同比增长17.25%，2025年在中国能量饮料市场销售量占比达51.6%、销售额占比达38.3%，均为第一；电解质饮料“补水啦”营收32.74亿元，同比增长118.99%；“果之茶”与“东鹏大咖”营收均突破5亿元 [5] - 分区域：华南/华中/华东/华西/华北战区营收分别为62.15/46.07/33.65/31.99/27.33亿元，同比增长18.09%/27.94%/33.59%/40.77%/67.86%，全国化持续推进；年末经销商数量超3400家，终端活跃网点超450万个 [5] - 盈利能力：2025年毛利率44.91%、归母净利率21.15%，保持稳定；25Q4归母净利率16.23%，同比下降2.65个百分点，主要因加大冰柜投放力度 [5] 关键产品价格跟踪总结 - 飞天茅台批价：4月10日当年散装批价1560元/瓶 [5] - 五粮液普五（八代）批价：图表显示近期在约900元/瓶附近波动 [29] - 国窖1573批价：图表显示近期在约860-900元/瓶区间波动 [21] - 洋河梦之蓝M6+批价：图表显示近期在约580-620元/瓶区间波动 [27] - 原材料价格：图表显示大豆与食糖价格的历史走势 [23][28] 投资建议总结 - 白酒：建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台 [4] - 大众品：建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]