行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 报告认为国防军工行业基本面持续改善，业绩端逐步修复 [1] - 订单逐级有序传导，预计2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [4] - 四中全会十五五规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [4] - 考虑到十五五期间新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持军工行业高关注度 [4] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [4] 行业整体业绩前瞻 - 报告选取60家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值18666亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的55% [4] - 预计这60家重点标的公司2026年第一季度归母净利润总计约63.5亿元，同比增长26% [4] - 受客户结构及确收节奏影响，预计各板块业绩有所分化 [4] 各细分板块及重点公司业绩前瞻 - 电子元器件板块：预计火炬电子、振华科技、宏达电子、紫光国微、芯动联科2026年第一季度业绩增速分别为48%、8%、13%、76%、44% [4] - 高端原材料板块：预计菲利华、华秦科技、楚江新材2026年第一季度业绩增速分别为30%、55%、2% [4] - 分系统板块：预计臻镭科技、睿创微纳2026年第一季度业绩增速分别为11%、56% [4] - 结构件板块：预计铂力特2026年第一季度实现扭亏 [4] - 主机厂板块：预计中航沈飞、中航西飞2026年第一季度业绩增速分别为10%、10% [4] - 具体公司2026年第一季度业绩预测及增速详见报告表1，其中部分高增长案例如：金天钛业预计同比增长314.6%，航发动力预计同比增长1710.6%，国睿科技预计同比增长104.5%，天秦装备预计同比增长249.1%，爱乐达预计同比增长216.7% [5][6] 投资机会梳理 - 内需增长方向： - 智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段 [4] - 无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革 [4] - 两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振 [4] - 消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [4] - 技术外延催化方向： - 军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻 [4] - 商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展 [4] - 大飞机：国之重器，国产替代持续推进 [4] - 低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能 [4] - 可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放 [4] - 深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速 [4] 重点关注标的 - 内需方向：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [4] - 外延方向：北化股份、睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [4] 行业估值数据 - 报告提供了60家重点标的截至2026年4月10日的估值数据，包括总市值、2024年实际及2025-2027年预测的归母净利润和市盈率 [7][8] - 60家重点标的平均总市值为311.1亿元，2024年平均归母净利润为4.2亿元 [8] - 基于预测，重点标的平均市盈率从2024年的171倍，预计下降至2026年的58倍和2027年的43倍 [8]