行业投资评级 - 投资评级：中性，维持 [9] 报告核心观点 - 年初至今钢铁行业整体需求同比小幅回落，呈现“板强长弱”格局，全年总需求或有同比持平可能，行业基本面的反转弹性取决于供给侧实质性压减政策的落地 [2][5][7] - 近期需求延续复苏但逐步见顶，钢价冲高回落，原料价格偏弱运行缓解钢企成本压力，钢厂挺价意愿强，为盈利修复奠定基础 [4] - 行业改善信号陆续出现，在低产量、低库存的基本面下，建议关注受益于成本宽松、反内卷涨价预期、并购重组及优质加工资源等主线的相关公司 [27] 行业需求分析 - 总体需求：根据Mysteel数据，年初至今五大钢材表观消费量同比去年下降2.2%，其中螺纹下降8.4%，线材下降0.2%，热轧下降6.6%，冷轧增长4.2%，中厚板增长5.8%，“板强长弱”态势延续 [2][5] - 最新周度数据：本周五大钢材表观消费量环比下降0.24%，同比下降0.51%（农历口径同比下降0.71%），其中长材环比下降0.12%，板材环比下降0.34%，需求逐步见顶 [4] - 分领域需求： - 地产：螺纹需求宽幅下行，与1-2月房屋新开工面积同比下降23.1%相印证，行业筑底信号尚不明确 [6] - 基建：线材需求与去年大致持平，2026年一季度全国新增专项债约1.16万亿元，占全年额度（4.4万亿元）的26%，发行进度提前但资金传导至项目采购存在时滞 [6] - 造船与能源：中厚板需求延续高增，1-3月全球新船订单总量为1758万修正总吨，同比增长40%，中国船企市占率达70%，订单量同比增长91% [7] - 汽车、家电与高端制造：冷轧需求明显增长，受益于国内钢材的低价优势带来的“以钢代其他材料”及隐形出口 [7] - 工业与出口：热轧需求明显下降，主要受低端出口管控及海外反倾销影响，3月出口出现回暖迹象 [7] 供给、库存与成本 - 生产情况：本周五大钢材产量环比上升0.89%，同比下降1.89%，日均铁水产量升至239.38万吨，环比增加1.99万吨/天 [4] - 库存情况：五大材总库存环比下降2.09%，同比上升9.21%（农历口径同比上升0.91%），库存延续去化 [4] - 成本与盈利： - 原料端双焦及铁矿价格偏弱运行，钢企成本压力缓解 [4] - 钢厂盈利率为48.05%，环比持平 [4] - 宝钢连续三月上调基价，5月部分品种基价上调100元/吨 [4] - 上海螺纹钢价格收于3190元/吨，环比持平；热轧价格涨至3290元/吨，环比上涨20元/吨 [4] - 测算螺纹钢吨钢即期利润为**-17元/吨**，成本滞后一月利润为**-29元/吨** [4] 投资主线与关注公司 - 受益成本宽松逻辑：南钢、华菱、宝钢、首钢 [27] - 受益反内卷和涨价预期：方大、中信、新钢股份 [27] - 并购重组标的 [27] - 优质加工和资源股：久立特材、甬金股份、河钢资源 [27]