报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周整体下降2.61%，能化领跌6.22%，黑色和农产品分别下降1.64%和0.44%，贵金属和有色分别收涨2.56%和0.4%；当前停火协议脆弱，市场风险偏好或回落，战事对市场影响下降，油价波动收敛，短期商品市场或以震荡为主 [2][7] 行情回顾 - 商品市场上周整体下降2.61%，能化领跌6.22%，黑色和农产品分别下降1.64%和0.44%，贵金属和有色分别收涨2.56%和0.4% [2][7] - 涨幅居前的品种为豆一、白银和棉花，涨幅分别为5.77%、4.15%和2.55%；跌幅较大的品种为原油、燃料油和PTA，跌幅分别为11.73%、10.02%和9.79% [2][7] - 商品市场20日平均波动率下降，油脂油料、黑色及能化板块波动率下降显著 [2][7] - 全市场规模小幅增长，仅能化板块资金表现为净流出，大部分回流资金进入贵金属板块 [2][7] 各板块展望 贵金属 - 周末美伊谈判未达成协议，战争前景不确定性大，警惕局势升级，能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡趋势未改 [2] 有色 - 上周美伊边际缓和，美元指数回落，宏观环境中性，供需基本面偏稳，价格回落后需求改善，板块以震荡为主；周末美伊谈判无果，美元指数或施压，短期有色或延续震荡 [3] 黑色 - 螺纹表需环比趋稳，旺季表现欠佳，产量回升，库存缓慢下降；终端复苏力度一般，钢厂复产但铁水复产空间受限；铁矿石全球发运量重回高位，国内到港量反弹；焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据高位，拖累盘面；地缘冲突影响仍在但敏感度下降，基本面偏弱，产业链或震荡运行 [3] 能源 - 周末和平谈判破裂，特朗普封锁霍尔木兹海峡，外盘油价大幅上涨；美伊战争致原油产量削减超千万桶/日，信任破裂影响航运畅通，短期油价或维持高位宽幅震荡 [3] 化工 - 周末中东消息面升级，油价上行，成本端走强；沥青、甲醇、纯苯和苯乙烯基本面对价格形成支撑，走势或偏稳；聚酯产业链负荷下调，终端织造偏弱，原料强但需求跟进乏力，短期承压运行 [4] 农产品 - 美国农业部4月农产品供需报告符合预期，美豆市场震荡偏强；中东局势未定，相关品种地缘溢价仍在，天气及中美经贸关系不确定，短期油脂油料下行空间有限 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模3162.23亿元，周收益率0.62%，成交量1056521235，成交量变动36.74%；商品ETF合计规模3398.63亿元，周收益率0.41%，成交量2722632053，成交量变动 -35.01% [36] - 部分黄金ETF如天弘上海金ETF、嘉实上海金ETF等周收益率在1.22% - 1.32%之间；建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -5.03%；华夏饲料豆粕期货ETF周收益率0.53%；大成有色金属期货ETF周收益率1.31%；国投瑞银白银期货(LOF)周收益率3.99% [36]