报告行业投资评级 - 投资观点偏空，供给端驱动预计偏强为主；交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [3] 报告的核心观点 - 美伊停战谈判使原油价格暴跌，化工品价格跟随下行，聚酯品种大幅下跌 [1][3] - 各因素对聚酯市场影响不同，供给偏多、需求偏空、库存中性、基差偏多、利润偏空、估值偏多、宏观政策中性 [3] 各目录总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，美伊停战谈判致原油价格暴跌，化工品价格下行，PX市场价格波动，霍尔木兹海峡开放预计缓解原油紧张局面 [3] - 需求方面，原料价格大幅下跌，下游市场择机灵活采购 [3] - 库存方面，PTA港口库存去化，主流PTA工厂减产，聚酯下游贸易商现货略有紧张 [3] - 基差方面，贸易商积极，基差走强，PTA利润扩张，PX价格快速上涨，但石脑油价格上涨更快 [3] - 利润方面，PX与石脑油的价差到109美元，PTA的加工费扩张至300元左右 [3] - 估值方面，PTA价格预计受海外地缘政治影响而大幅波动 [3] - 宏观政策方面，美国与伊朗达成“脆弱的休战”，协议包括停火、推进谈判以及重开霍尔木兹海峡等内容 [3] 油品基本面概述 - 原油方面，霍尔木兹海峡或将开放，原油价格大幅波动，多方谈判取得进展及海峡放开消息传出使国际油价大幅下跌 [5][32] - 汽油方面，北美汽油走强，库存去化，炼厂负荷提高 [8][14] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给减少，浮动价差走强，选择性歧化利润下降，混二甲苯市场供应收缩，芳烃调油价差走弱，汽油重整与芳烃重整利润走弱 [36][52][59][66][77] - 国内炼厂方面，2025年我国经霍尔木兹海峡进口原油约455万桶/日，短期航道受阻4月起压力将显著显现；地炼目前原油配额增加20%-40%，即将提高负荷加工并多渠道保障原油供应 [51] 聚酯基本面概述 - 乙二醇方面，海外乙二醇供给减少，国内转口增加，受原料成本上涨影响，裂解装置生产利润空间恶化，乙烯价格受支撑 [84][86] - 汽油方面，亚洲汽油利润由于原料紧缺而上涨 [88] - 聚酯方面，上游产业链利润受到成本上涨而收缩 [106]