量化模型与构建方式 1. 模型名称：指数换手率计算模型[19] 模型构建思路：计算宽基指数的整体换手率，以反映市场交易活跃度[19] 模型具体构建过程：采用成分股市值加权的方式计算指数换手率。具体公式为： $指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$ 其中，分子为所有成分股换手金额的加总，分母为所有成分股流通市值的加总[19] 2. 模型名称：风险溢价计算模型[30] 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数的超额收益，衡量其相对投资价值[30] 模型具体构建过程：风险溢价等于股票指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中使用该模型计算了各宽基指数的当前风险溢价、历史均值及分位值[30][33] 3. 模型名称：股债性价比计算模型[41] 模型构建思路：通过比较股票估值收益率（市盈率倒数）与无风险利率的差值，判断股票与债券的相对吸引力[41] 模型具体构建过程：股债性价比定义为股票指数市盈率（PE-TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差。公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ 报告中使用近5年数据计算了该指标的分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）用于判断[41][44][45] 4. 模型名称：破净率计算模型[52] 模型构建思路：计算市净率小于1的个股占比，以反映市场整体的估值水平和悲观情绪[52] 模型具体构建过程：破净率等于指数成分股中，个股市净率（PB）小于1的股票数量除以该指数的成分股总数量。公式为： $破净率 = \frac{破净个股数}{成分股总数} \times 100\%$ 破净意味着股票价格跌破每股净资产[52] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子[12][13] 因子构建思路：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，用于捕捉市场的短期趋势和动量[13] 因子具体构建过程：从当前交易日开始向前追溯，计算指数收盘价连续上涨（阳线）或连续下跌（阴线）的天数。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[13] 2. 因子名称：均线相对位置因子[16] 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的趋势状态[16] 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比。公式为： $vsMA_N = (收盘价 / MA_N - 1) \times 100\%$ 其中，N代表不同的移动平均线周期[16][17] 3. 因子名称：收益分布形态因子（峰度与偏度）[24][26][28] 因子构建思路：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，刻画收益分布的集中程度和不对称性[24][26] 因子具体构建过程： * 峰度：计算指数日收益率分布的峰度，报告中使用的峰度值减去了3（正态分布的峰度），因此“峰度负偏离”表示分布比正态分布更平坦[26][28]。 * 偏度：计算指数日收益率分布的偏度。正偏态表示极端正收益情形增加，负偏态则表示极端负收益情形更显著[26]。 4. 因子名称：估值分位因子（PE-TTM分位值）[35][37] 因子构建思路：将指数当前的市盈率（PE-TTM）置于其历史分布中观察，以判断当前估值所处的相对水平[35] 因子具体构建过程：计算指数当前PE-TTM在近1年、近5年或全部历史数据中的百分位排名（分位值）。例如，97.02%的分位值意味着当前估值高于近5年97.02%的历史时期[38][41] 5. 因子名称：股息率因子[47][49] 因子构建思路：跟踪指数的现金分红回报率，作为价值投资和红利投资风格的参考指标[47] 因子具体构建过程：股息率为指数成分股的总现金分红与总市值的比率。报告中也计算了其历史分位值，用于判断当前股息率在历史中的相对高低[47][49][50] 模型的回测效果 （报告未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等，故本部分省略） 因子的回测效果 （报告未提供量化因子的IC值、IR、多空收益等传统因子测试结果，而是展示了各因子在特定时点（2026年4月10日）对各个宽基指数的截面取值和状态描述。） 1. 连阴连阳因子：中证500、中证1000、中证2000、中证全指出现4日连阳；上证50为2日连阴[12][13] 2. 均线相对位置因子：除创业板指外，其余指数均位于60日线下方；上证50仍位于120日线下方；上证50与中证500距离近250日高位回撤超过8%[16][17] 3. 收益分布形态因子： * 峰度负偏离：创业板指最大，上证50最小[4][26]。 * 负偏态：创业板指最大，上证50最小[4][26]。 * 具体数值：例如，上证50当前峰度为-1.02，近5年峰度为1.72，偏离为-2.74；当前偏度为0.88，近5年偏度为1.82，偏离为-0.93[28]。 4. 风险溢价因子： * 当前值：创业板指为3.77%，上证50为0.51%[33]。 * 近5年分位值：创业板指（98.10%）和沪深300（94.13%）较高；上证50（74.68%）和中证2000（65.40%）较低[31][33]。 5. 估值分位因子（PE-TTM分位值）： * 近5年分位值：中证全指（97.02%）和中证500（96.45%）较高；上证50（77.27%）和创业板指（64.79%）较低[38][41]。 * 股债性价比状态：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其20%分位（危险值）[5][45]。 6. 股息率因子： * 当前值：上证50为3.41%，创业板指为0.86%[50]。 * 近5年分位值：创业板指（52.15%）和沪深300（38.60%）较高；中证500（7.60%）和中证2000（7.27%）较低[49][50]。 7. 破净率因子： * 当前值：上证50为24.0%，沪深300为17.33%，中证2000为3.5%，中证全指为6.11%[5][54]。