报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品走势分化，海外美伊达成临时停火但谈判前景不明，美国经济现“滞胀”担忧，通胀有反弹但核心通胀增速慢，货币政策短期或按兵不动；国内央行开展“地板量”逆回购，黄金储备连续增持，外汇储备规模或波动中稳定；大宗商品市场焦点在中东局势，油价反复将引大类资产波动 [3] 各部分总结 PART ONE 主要观点 - 本周国内大宗商品走势分化，工业品、农产品均分化，中东局势缓和风险偏好回升，有色金属反弹，能源化工回落 [3] - 海外方面，美伊停火是战术缓冲，谈判或波折，破裂或冲突时油价可能反弹；美国3月非制造业指数不佳，经济呈“扩张趋缓、通胀高企、就业降温”，市场对“滞胀”担忧升温；3月油价冲击致美国总体通胀反弹，核心通胀环比增速不及预期，当前油价高位运行带来货币政策实质性收紧风险低，短期美联储按兵不动，若上半年油价100美元/桶、下半年80美元/桶，二季度美国CPI同比增速将升至3.7%左右，下半年回落至3%附近；欧元区2月零售销售环比增0.2%、同比增1.7%，2月PPI环比降0.7%、同比降3% [3] - 国内方面，4月以来央行开展“地板量”7天逆回购操作，反映银行体系流动性充裕、需求低，货币政策长期宽松基调不变；截至2026年3月末，央行黄金储备规模达7438万盎司，环比增16万盎司，连续17个月增持，3月外汇储备33421.23亿美元，较上月减少856.84亿美元，环比降2.5%，央行增持黄金是主要方向，外汇储备规模有望波动中稳定 [3] - 大宗商品观点：中东局势不明，市场情绪或反复，美伊谈判短期难达成协议，伊朗未完全开放霍尔木兹海峡使油价短期有反复，油价反复将引大类资产波动；美国通胀回升但可控，美联储预计继续观望，市场焦点在中东局势 [3] PART TWO 海外形势分析 - 美伊达成临时停火协议并将谈判，但分歧大达成协议可能性低，停火是战术缓冲，后续谈判或波折，破裂或冲突时油价可能反弹 [3] - 美国3月ISM非制造业指数54，预期54.9，前值56.1，展现“扩张趋缓、通胀高企、就业降温”图景，市场对“滞胀”担忧升温 [3] - 3月油价冲击使美国总体通胀反弹，核心通胀环比增速不及预期，与关税传导影响减弱和居民薪资增速放缓有关，当前油价上涨传导效应有限，与货币政策克制和通胀预期平稳有关，与1970年代和2022年俄乌冲突背景差异大，短期美联储按兵不动，下半年油价放缓则有降息空间，预计若上半年油价100美元/桶、下半年80美元/桶，二季度美国CPI同比增速升至3.7%左右，下半年回落至3%附近 [3] - 欧元区2月零售销售环比增0.2%、同比增1.7%，2月PPI环比降0.7%、同比降3% [3] PART THREE 国内形势分析 - 4月以来央行连续开展“地板量”7天逆回购操作，4月1日、2日和7日操作量均为5亿元，4月3日为10亿元，反映银行体系流动性充裕、市场需求低，货币政策长期宽松基调不变，后续央行将灵活调节维护资金面平稳 [3] - 截至2026年3月末，央行黄金储备规模达7438万盎司，环比增16万盎司，为连续第17个月增持，3月外汇储备33421.23亿美元，较上月减少856.84亿美元，环比降2.5%，央行增持黄金是主要方向，外汇储备规模有望波动中稳定 [3] PART FOUR 高频数据跟踪 - 4月10日PTA开工率78% - 86%，POY开工率55%，聚酯产业链开工率83.22% [34] - 高炉开工率、聚酯产业链开工率等数据有展示，但未提及具体分析内容 [31] - 厂家批发、零售数据及同比变化有展示，但未提及具体分析内容 [38] - 农产品批发价格200指数、28种重点监测蔬菜平均批发价、猪肉平均批发价、6种重点监测水果平均批发价等数据有展示，但未提及具体分析内容 [42]