投资评级 - 报告对禾赛科技的投资评级为“优于大市” [6] 核心观点与财务表现 - 2025年业绩强劲增长：2025全年公司实现营业收入30.28亿元，同比增长45.8% [1][9]；实现净利润4.36亿元，较2024年的净亏损1.02亿元大幅扭亏为盈 [1]；调整后净利润为5.51亿元 [1][9] - 2025年第四季度业绩稳健：2025Q4单季度营收为10.00亿元，同比增长39.0%，环比增长25.8% [1][9]；实现净利润1.53亿元 [1][9]；调整后净利润为1.81亿元 [1][9] - 盈利能力改善：2025年全年毛利率为41.8%，净利率为14.4% [21]；2025Q4单季度毛利率为41.0%，同比提升2.0个百分点 [1][23] - 费用控制有效：2025年公司三费率为42.2%，同比下降23.5个百分点 [25]；2025Q4单季度三费率进一步降至36.9%，同比下降18.3个百分点 [1][25] - 出货量高速增长：2025全年激光雷达总出货量达162.04万台，同比增长222.9% [14]；其中ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6% [14]；机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8% [14] - 未来增长指引强劲：预计2026年激光雷达出货量有望翻倍至300万-350万台 [14]；公司预计2026-2028年营业收入将分别达到43.47亿元、60.37亿元和77.27亿元，归母净利润将分别达到5.13亿元、8.81亿元和11.96亿元 [4][64] 产品与技术进展 - 发布自研主控芯片：2025年11月，公司推出激光雷达专用主控芯片“费米C500”，该芯片采用RISC-V架构，单芯片集成了MCU、FPGA、ADC，并融合了功能安全与网络安全双重认证 [2][33] - 推出焕新版旗舰产品：搭载费米C500芯片的ATX焕新版激光雷达最高支持256线，预计于2026年4月开始量产 [2][35]；该产品目前在手订单规模已超过600万台 [2][35] - 拥有核心技术专利：公司发布“光子隔离”专利技术，有效消除激光通道间串扰，提升产品安全性与可靠性 [36][38][39]；截至2025年，公司累计拥有2071项激光雷达专利，根据Yole Group旗下KnowMade数据，其专利储备排名全球第一 [54] 客户与市场拓展 - ADAS领域客户广泛：公司已累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商 [3][56]；2025Q4及近期新增北汽、一汽奔腾等客户，并斩获理想汽车、小米汽车和长安汽车多颗激光雷达车型定点，计划于2026-2027年量产 [3][56] - ADAS市场地位领先：2025年，公司在中国乘用车前装前向主激光雷达领域市场份额超过40%，稳居第一 [56]；总装机量已连续五年翻番 [56] - 机器人业务全面开花：公司在机器人领域迎来爆发式增长，获得多个细分领域头部客户的新订单，包括人形/四足机器人（宇树科技、荣耀机器人等）、无人出租车（小马智行、文远知行等）、无人物流车（九识、新石器等）以及割草机器人（追觅、MOVA等） [3][61] - 获得千万级大额订单：公司与追觅科技达成合作，将独家为其旗下品牌供应共计1000万颗JT系列激光雷达，用于割草机器人，刷新了全球消费级机器人领域的单笔订单纪录 [60] - 深化全球战略合作：公司被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10平台”的激光雷达合作伙伴，OEM厂商基于该平台构建自动驾驶系统时，禾赛将成为其首选的一站式激光雷达解决方案 [3][42]；公司还与东南亚科技巨头Grab达成战略合作，Grab将成为其激光雷达产品在东南亚地区的独家经销商 [3][49]