报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 近期美债市场受地缘风险溢价与顽固通胀双重夹击，美债收益率在高位震荡，市场波动率加剧，美债避险功能弱化，美联储或维持高利率，建议采取哑铃型防御策略应对高波动 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观博弈 - 美债市场受地缘风险溢价与顽固通胀双重影响，3月CPI同比升至3.3%，市场进入复杂再平衡状态，预计美联储维持高利率更久 [1] 市场表现 - 通胀与地缘风险压制下美债收益率全线承压，10年期美债收益率在4.35%附近盘整，长端利率下行空间受限，短端利率坚挺，美债避险功能弱化，高收益债市回调 [2] 政策前瞻 - 核心通胀压力回升使美联储重新校准政策天平，鉴于通胀数据，维持限制性利率是首要选择，市场预计4月及后续会议维持利率不变 [3] 投资建议 - 后市依赖中东地缘冲突与通胀数据走向，建议采取哑铃型防御策略，配置短端债券与核心资产，控制组合久期 [4] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动，包括1次撤销评级、6次上调评级、3次下调评级和1次首予评级 [73]