报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突缓和，烧碱期货区间震荡，后续存在大幅减产预期；本周山东现货稳中有降，期货震荡下跌，建议保持观望，谨慎追空 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比提升，但下周部分地区或有设备检修，行业负荷预计下滑，且美伊冲突使沿海氯碱工厂有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率下降，浙江地区印染企业开工较上期持平但同比下降，2026年1 - 2月中国液碱出口量同比减少但2月出口均价环比上升 [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比和同比均上涨，全国液碱样本企业库容比环比上调，除西南外各区域库容比环比上行，华中样本仓库库存增加，华东样本仓库库存减少 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在187附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面，本周期内烧碱理论生产成本稳定，但液氯周均价下调，氯碱利润整体下行，山东液氯市场价格上涨 [3] - 估值方面，现货价格中位，盘面绝对价格中性，主力合约贴水 [3] - 宏观方面，美伊冲突缓和，氯碱工厂停产不及预期 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、电价政策变动和全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货稳中有降，期货震荡下跌；供给端总体供应偏高，需求端下游需求一般，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交较好；山东地区累库大，近月大量仓单融入现货市场，现货市场压力大；美伊冲突使部分乙烯法工厂计划停产或降负荷，烧碱也面临停产或降负荷情况，地缘冲突暂缓但停产风险未解决 [6] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库；主产区华北检修减少产量上涨 [36][39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [55][62] - 非铝需求方面，非铝需求疲软，开工低位，印染市场开工偏弱 [64] - 液氯下游方面，开工率反弹 [73]