报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 国内产区干旱天气扰动，原料成本支撑较强，中游库存进入小幅去库进程，合成胶升水限制天胶下行空间，短期或偏强表现 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区进入新割胶季，云南西双版纳干旱部分地区停割，泰国产区高温原料价涨，越南产区受干旱影响未规模化开割 [3] - 需求中性，上周全钢和半钢轮胎样本企业产能利用率环比下降，预计本周期仍存走低预期 [3] - 库存中性，截至4月6日，中国天然橡胶社会库存环比降0.28%，深色胶库存增0.35%，浅色胶库存降1.63%；4月10日，上期所RU仓单库存增，20号胶仓单库存减 [3] - 基差/价差中性，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大 [3] - 利润中性，泰国标胶利润亏损扩大，云南产区初期新胶少暂无海南浓乳成本利润参考 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高 [3] - 外围市场情绪中性，油价高位通胀预期打压美联储降息空间商品情绪偏空，短期合成胶升水限制天胶下行空间 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边多单持有，套利多NR空RU [3] 期货及现货行情回顾 - 产区干旱天气扰动，天胶价格偏强表现，沪胶偏强但RU和20号胶主力周度下跌 [6] - 现货价格小幅反弹 [9] - RU2509合约增仓明显，RU和NR持仓均增加 [16][23] - RU - NR价差反弹，RU2609 - RU2605价差扩大 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区降水偏少 [37] - 2月ANRPC累计出口量166.24万吨，同比降0.79% [58] - 1 - 2月中国进口天然橡胶110.65万吨，同比增1.36%；2月进口46.15万吨，环比降28.46%，同比降8.29%；进口泰国量居首为19.58万吨，环比降23.87% [61][75] - 国内社会库存小幅下降，截至4月6日，中国天然橡胶社会库存134.6万吨，环比降0.38万吨，降幅0.28%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存70万吨，环比增0.86万吨，增幅1.25% [86] - 轮胎厂开工率窄幅波动，上周全钢轮胎样本企业产能利用率70.48%，环比降1.59个百分点，同比增3.27个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率76.50%，环比降1.75个百分点，同比增2.11个百分点；预计本周期产能利用率仍存走低预期 [92] - 山东地区胎库存天数回升 [93] - 3月汽车产销同环比大幅增加，3月重卡销量大幅增长，3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；3月重卡销售超13万辆，环比增近8成，同比涨约17% [107] - 1 - 2月轮胎出口155万吨，同比增长12.5%；出口金额约262.26亿元，同比增长5.8% [108] - 泰标生产利润亏损、乳胶生产利润亏损 [113]