报告行业投资评级 - 玉米行业短期震荡，中长期震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 国内粮源由农户转移至贸易商，政策粮投放增量使市场售粮情绪增强，但下游备货谨慎，因养殖亏损饲料企业刚需采购，深加工备货结束也维持刚需，供需阶段性宽松致玉米短期回调，但幅度有限 [4] - 中长期玉米震荡偏强，原因一是新作玉米种植成本明显抬升；二是厄尔尼诺天气或给新季玉米种植带来不确定性；三是国际谷物定价在成本抬升和厄尔尼诺题材下有抬升预期，对国内玉米有联动影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，基层农户售粮进度近九成，余粮有限，供应转至贸易商，小麦政策性投放持续，需关注陈化稻谷拍卖和进口政策变化，春玉米播种完成6.5%，6月后或现厄尔尼诺天气 [4] - 需求方面，饲料端企业库存天数低，但生猪养殖亏损使补库意愿降低；深加工端玉米消费量高，淀粉加工盈利有支撑，完成阶段性补库后仅维持刚性需求 [4] - 库存方面，南北港口、饲料企业和深加工企业玉米库存虽累库但绝对量仍低，市场维持刚需补库 [4] - 基差/价差方面，基差处于历史同期偏高水平 [4] - 利润方面，生猪和禽类养殖利润亏损，玉米淀粉加工利润回落，酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面，期货盘面估值处于偏低水平 [4] - 宏观及政策方面，国内保供稳价意图明确，小麦投放、陈化稻谷拍卖和进口玉米政策放松预期构成潜在调控风险 [4] - 投资观点为短期震荡，中长期震荡偏强，交易策略单边震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、锦州港等多地玉米价格走势、玉米不同合约持仓量变化、不同合约价差变化等图表 [6][7][13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度图表展示 [23] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆、蛇口港 - 锦州港价差、北方四港玉米下海量等数据图表 [26][28] - 2月进口玉米、高粱低位，进口大麦高位，展示中国分月玉米、大麦、高粱进口量及美湾玉米理论进口利润图表 [32] - 港口累库但库存仍偏低，展示北港玉米、南港谷物、广东港玉米库存等数据图表 [39] - 饲料企业库存天数低，展示饲料月度产量图表 [45][47] - 生猪养殖利润亏损，猪价跌至低位，关注产能去化进程，展示商品猪出栏均价、均重等数据图表 [49][53] - 白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄等数据图表 [56][63] - 深加工玉米消费高位，累库但库存仍低，展示主要深加工企业玉米消费量、库存等数据图表 [66] - 深加工淀粉加工利润回落，库存高位，展示玉米淀粉利润、库存、提货量等数据图表 [72] - 淀粉需求方面，饮料需求一般，造纸开机高位但利润低位，展示相关开机率、利润等数据图表 [77][84] - 酒精开机上升，加工利润下滑，展示酒精企业开机率、加工利润等数据图表 [92] - 小麦价格上涨，麦玉价差缩窄，展示山东小麦价格、麦玉价差、面粉企业开工率和加工利润等数据图表 [100] - 展示玉米期货注册仓单量图表 [106] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 4月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略上调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米库消比等数据 [111] - 美玉米出口销售表现良好，展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量等数据图表 [117]