报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 前期中东地缘局势刺激使铜价大幅下行，恰逢国内金三银四旺季，下游复工后低价采购意愿提高，开工负荷攀升，高企铜库存下滑，基本面支撑下铜价逐渐上行；海外地缘冲突降温，有色金属承压情况改善，短期美联储利率暂无改变预期，铜价偏强震荡，但盘面上方有压力，后续上涨情况需关注库存去化能力 [3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面：特朗普称美伊谈判进展顺利，美国海军将阻止船只进出霍尔木兹海峡；2026 年 3 月 CPI 环比下降 0.7%，同比上涨 1.0%，核心 CPI 同比涨 1.1%，PPI 环比涨 1.0%，同比由降转涨 0.5% [3] - 供给方面：3 月集中复产使电解铜产量增长，二季度进入检修期，预计 4 月产量 117.31 万吨，环比减 3.3 万吨；4 月 8 家冶炼厂检修，部分延续至 5 月，预计 5 月产量下降，后续冶炼厂受原料缺乏影响 [3][36] - 需求方面：截至 2026 年 2 月，铜表观消费量 117.39 万吨，环比降 9.07%；3 月铜管产量 19.63 万吨，环比增 7.78 万吨，涨幅 65.65%；3 月电解铜箔产能利用率 78.6%；3 月铜棒产量 11.937 万吨，较 2 月增 7.609 万吨，增幅 175.81% [3][40][43] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏强，当周最高价 98750 元/吨，最低价 95300 元/吨，当周涨跌幅 +2.67%，区间振幅 3.60% [6] 沪铜现货行情 截至 4 月 10 日，华东现货平均升贴水 35 元/吨，华南平均升水 165 元/吨，本周进口货源少，下游拿货情绪好，持货商挺价，现货升水走强 [12] 伦铜价差结构 截至 4 月 10 日，LME 铜周内上涨 3.15%，报收于 12755 美元/吨，现货升水 -94.5 元/吨 [17] 铜精矿供给 2026 年 2 月中国进口铜精矿及其矿砂 231.0 万吨，同比增 6.0%，环比降 12.0%；1 - 2 月进口 493.4 万吨，同比增 4.9%；截至 4 月 10 日，中国进口铜精矿当周库存 38.2 吨，较上期增 0.4 万吨；铜矿进口短期维持低位，库存维持低位震荡 [21] 废铜供给 770 号文政策下，再生铜工厂 4 月多有减产预期；1 - 2 月再生铜进口量 40.03 万吨，同比增 4.64%，国内冶炼厂因带票废铜紧缺多采购进口废铜 [26] 冶炼厂费用 截至 4 月 10 日，我国现货粗炼费（TC） -78.2 美元/干吨，RC 费用 -8.00 美分/磅，受中东局势影响，硫酸价格下行后，冶炼厂盈利能力向上，铜矿加工费下行，未影响开工 [31] 精炼铜供给 2026 年 1 - 3 月电解铜产量 352.8 万吨，同比偏高 33.37 万吨；预计 4 月产量 117.31 万吨，环比减 3.3 万吨；4 月 8 家冶炼厂检修，部分延续至 5 月，预计 5 月产量下降，后续受原料缺乏影响 [36] 表观需求 截至 2026 年 2 月，铜表观消费量 117.39 万吨，环比减 9.07%；3 月铜管、铜箔、铜棒产销情况良好 [40][43] 电网工程数据 截至 2 月底，全国累计发电装机容量 39.5 亿千瓦，同比增 15.9%；太阳能发电装机容量 12.3 亿千瓦，同比增 33.2%；风电装机容量 6.5 亿千瓦，同比增 22.8%；1 - 2 月全国发电设备累计平均利用 466 小时，比上年同期降低 39 小时 [47] 房地产基建数据 1 - 2 月全国房地产开发投资 9612 亿元，同比降 11.1%，降幅收窄 6.1%；住宅投资 7282 亿元，降 10.7%，降幅收窄 5.6%；房屋施工面积 535372 万平方米，同比降 11.7%；住宅施工面积 371347 万平方米，降 11.9%；房屋新开工面积 5084 万平方米，降 23.1%；住宅新开工面积 3695 万平方米，降 23.3%；房屋竣工面积 6320 万平方米，降 27.9%；住宅竣工面积 4625 万平方米，降 26.9% [52] 汽车/新能源汽车产业数据 3 月新能源乘用车出口 34.9 万辆，同比增 139.9%，环比增 29.6%，占乘用车出口 50.2%，较去年同期增 13.7%；3 月全国乘用车新能源市场零售 78.4 万辆，同比降 21%，较上月增 69%，一季度累计零售 184.4 万辆，同比降 24% [56] 全球各主要交易所铜库存 - LME 铜库存：截至 4 月 10 日，周度增加 28300 吨至 39.28 万吨，环比 +7.77%，同比偏高 85.32% [62] - COMEX 铜库存：截至 4 月 10 日，录得 58.65 万吨，环比 -0.22%，同比偏高 447.35% [62] - 上海期货铜库存：截至 4 月 10 日，17.36 万吨，周度环比 -15.5%；阴极铜库存 26.65 万吨，周环比减 11.49% [67] - 上海、广东两地保税区铜现货库存：4 月 9 日累计 4.79 万吨，维持去库趋势 [67]