投资评级 - 报告对猎豹移动的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为猎豹移动的互联网业务表现坚韧，而AI及机器人业务已成为新的增长引擎并表现亮眼 [4] - 公司2025年实现营业收入11.50亿元，同比增长42.6%，经营亏损同比大幅收窄59.0%至1.794亿元，并实现调整后经营利润扭亏为盈 [4] - 公司近期推出的基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望帮助其把握未来AI时代的新流量入口 [4] - 考虑到公司所处的AI业务板块仍处于较高增长潜力期，报告维持“增持”评级 [4] 业绩与财务表现总结 - 2025年整体业绩：营业收入为11.50亿元，同比增长42.6%；毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%；毛利率从2024年的67.6%提升至2025年的72.5% [4] - 互联网业务：2025年收入为6.153亿元，同比增长19%；调整后经营利润为1.149亿元，同比增长83%；其中互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [4] - AI及其他业务：2025年收入为5.352亿元，同比大幅增长84.7%，占全年收入的46.5%；其中机器人业务收入同比增长约31%，2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21%；归母净利润分别为-1.02亿元、-0.66亿元、0.29亿元，预计在2028年实现扭亏为盈 [4][5] - 关键财务比率预测：预计毛利率将稳定在69%左右；净利率预计从2025年的-22.4%改善至2028年的1.3%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的-16.0%改善至2028年的2.0% [6] 业务发展动态 - 机器人业务增长动力：增长主要来自两方面，一是2025年7月收购轻量型机械臂供应商深圳众为创造科技有限公司；二是内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [4] - 新产品发布：公司推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，用户可通过远程指令执行复杂工作流程，并通过简化操作流程和提供图形化界面降低了非技术用户的使用门槛 [4] 市场与估值数据 - 股价表现：截至2026年4月10日，当前股价为5.47美元，52周价格区间为3.30-9.44美元 [3] - 市值与交易数据：总市值为1.7百万美元，流通市值为0.6百万美元；总股本15.35万股，流通股本5.18万股；日均成交额为0.2043百万美元 [3] - 相对表现：过去12个月，猎豹移动股价表现跑赢标普500指数，涨幅为50.27%，而同期标普500指数涨幅为27.10% [3] - 估值指标：基于2026年4月10日股价及预测，2028年预期市盈率（P/E）为41.3倍；市销率（P/S）预计从2025年的1.1倍下降至2028年的0.5倍 [5][6]