报告行业投资评级 * 报告标题为“看好Q1游戏业绩线”，整体观点积极，但全文未明确给出对“传媒互联网”行业的整体投资评级（如买入、增持等）[1] 报告核心观点 * 宏观扰动有望逐步钝化，看好第一季度游戏业绩主线[1] * 传媒板块在宏观不确定性明朗、大盘企稳的背景下，被视为科技进攻的弹性方向，且板块筹码逐步出清，配置上建议布局游戏，并关注多模态、IP产业链的边际变化[4][15] 上周行情复盘总结 * 市场表现：上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，在28个申万一级行业中排名第5[4][5] * 交易活跃度：成交额达2,106亿元，环比增长；成交额占万得全A比例升至2.5%，环比提升[4][5] * 子板块表现：各子板块全线上涨，其中广告营销、影视院线领涨，涨幅均超7%，出版上涨6.9%[15] * 个股表现：蓝色光标以23%的周涨幅领涨；贵广网络以2%的周跌幅领跌[4][15] 本周观点与配置建议总结 * 游戏：强烈看好，核心逻辑为第一季度行业高景气、多个产品催化及回调后的低估值，巨人网络第一季度业绩超预期或进一步驱动板块情绪[4][18] * 推荐标的：巨人网络、世纪华通（流水持续新高+第一季度高增速+休闲游戏预期差）、三七互娱、完美世界（《异环》定档4月23日）[4][18] * 关注标的：恺英网络（《天下归心》4月16日上线）、神州泰岳[4][18] * AI：看好大模型、云、多模态方向[4][18] * 数据支撑：据OpenRouter数据，4月初当周全球AI大模型总调用量达27万亿Token，周环比增长18.9%；其中中国模型调用量12.96万亿Token，周环比增长31.5%，连续5周超过美国（3.03万亿Token，周环比增长0.8%）[4][18] * 建议关注：智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等[4][18] * IP：产业震荡向上，AI化与实体化长期赋能IP产业[4][18] * 事件催化：大麦娱乐旗下Chiikawa杭州官方旗舰店将于4月26日开业[4][22] * 建议持续关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等[4][18] * 互联网：在软件叙事及地缘政治冲击下，板块超跌带来底部估值区间，关注优质资产反弹机会[4][18] * 腾讯：市场对AI投入成效的担忧有望从两个维度缓解，一是底层模型能力改善（混元迭代），二是微信生态被AI赋能（Agent进展）[4][18] * 阿里巴巴：看好其全栈AI叙事带来的进攻弹性，包括组织架构调整（ATH成立）、云基建增速提速、多模态模型（如Happy Horse）及应用生态赋能电商广告业务[4][18] * 锐度方向关注：哔哩哔哩、心动公司、汇量科技、百奥家庭互动等[4][18] 本周重点新闻总结 * AI领域动态密集： * 字节跳动推出扣子2.5并开启Agent World生态，发布原生全双工语音大模型Seeduplex[19][21] * 智谱开源新一代旗舰模型GLM-5.1[19] * 阿里巴巴调整AI组织架构，并领投AI视频生成企业生数科技3亿美元融资[20][21] * 腾讯推出国内首个浏览器“龙虾”QBotClaw[20] * Meta发布原生多模态大模型Muse Spark[21] * 影视与游戏： * 2026年清明档总票房达3.04亿元，刷新中国影史清明档场次纪录[22] * 完美世界旗下游戏《异环》发布公测前瞻特别节目预告[22] * IP动态：Chiikawa杭州官方旗舰店开业预告发布[22] 公司业绩摘要 * 巨人网络：2025年营业收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14%[29] * 中南传媒：2025年营业收入126.01亿元，同比下降6.16%；归母净利润15.94亿元，同比增长16.20%[24] * 世纪华通、出版传媒、天下秀等多家公司2025年营收或利润端出现不同程度承压[25][26][27][28][31][32]