报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 2026年第一季度水电板块表现强劲，两大水电龙头长江电力和华能水电发电量实现稳健增长，水电板块防御性与成长性兼具，投资价值凸显 [5][9] - 天然气市场方面，中东局势短期缓和导致全球气价回落，但未来地缘政治风险仍存，预计气价将维持宽幅震荡 [5][14] - 报告对公用事业及环保多个子板块提出了具体的投资分析意见，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保等多个领域 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：Q1大水电开门红 - 水电龙头业绩增长：2026年一季度，长江电力境内六座梯级电站总发电量达618.25亿千瓦时，同比增长7.19% [9]。其中，除乌东德电站受来水影响发电量同比下降2.60%外，其余五座电站均实现同比增长，三峡、向家坝电站增速超10% [9]。 - 华能水电高弹性增长：华能水电一季度完成发电量239.58亿千瓦时，同比增长12.52%，上网电量237.46亿千瓦时，同比增长12.51% [5][9]。小湾、糯扎渡两大龙头电站发电量同比分别增长24.53%和9.81% [9]。 - 债务结构优化：长江电力持续优化负债结构，截至2025年三季度末，公司债务规模为2581.24亿，相对2024年末减少170.15亿 [5][10]。短期借款规模大幅降至143.32亿元，较2024年末压降79.44%，同时长期借款规模增长10.50%，体现债务结构优化方向 [10]。 - 行业基本面：2026年1-2月水电发电量同比增长6.8%，量增价稳，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利能力有望提升 [5]。 2. 燃气：本周中东局势缓和 全球气价短期回落 - 全球气价普遍下跌：截至4月10日，美国Henry Hub现货价格为$2.64/mmBtu，周度环比跌幅11.56%；荷兰TTF现货价格为€44.30/MWh，周度环比跌幅10.41%；英国NBP现货价格112.00 pence/therm，周度跌幅10.58%；东北亚LNG现货价格为$17.0/mmBtu，周度环比跌幅10.53% [14][15]。 - 价格下跌原因：主要受中东局势短期缓和影响，4月8日美国与伊朗宣布停火两周，导致欧亚天然气价格快速回落 [14]。东北亚LNG现货价格降至3月以来最低水平 [14]。 - 未来展望：考虑到地缘政治风险整体仍然较高，尤其是美伊和谈进展有限，短期内全球气价或维持宽幅震荡 [14]。 - 美国市场情况：美国天然气供需宽松，NYMEX Henry Hub主力期货价格周环比下跌5.66%至$2.65/mmBtu，周五期货价格创2025年以来新低 [16]。 - 中国市场情况：LNG全国出厂价为5141元/吨，周度环比小幅上涨0.33% [14]。 3. 一周行情回顾 - 板块表现：本期（2026/4/72026/4/10），电力设备板块、环保板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、电力板块、燃气板块相对沪深300跑输 [39]。 4. 公司及行业动态 - 政策动态： - 4月3日，工信部与供销合作总社联合发文，要求进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设 [44]。 - 4月7日，生态环境部部长部署"十五五"美丽中国建设，明确2030年关键减排等指标 [45]。 - 4月9日，内蒙古印发《"人工智能+"行动实施方案》，支持数据中心负荷开展绿电直连 [45]。 - 同日，新疆印发首批新能源就近消纳项目清单，4个绿电直连项目获批，合计新能源装机63万千瓦，每年可新增绿电消费约14.4亿千瓦时 [45]。 - 重点公司公告： - 桂冠电力：2026年一季度累计完成发电量111.03亿千瓦时，同比增长49.05% [46]。 - 黔源电力：预计2026年第一季度归母净利润82009700万元，同比增长58.16%~87.09%；一季度发电量17.20亿千瓦时，同比增长17.53% [46]。 - 三峡能源：2026年第一季度总发电量197.69亿千瓦时，同比微增0.07% [46]。 - 龙源电力：2026年3月发电量62.85亿千瓦时，同比下降16.94%；累计发电量198.21亿千瓦时，同比下降2.29% [49]。 - 深圳燃气：预计2026年第一季度归母净利润为2.67亿元，同比增长14.56% [49]。 - 甘肃能源：投资建设甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目二期工程100万千瓦新能源项目，动态总投资43.77亿元 [49]。 5. 投资分析意见 - 火电：2025年Q1煤价基数高，预期电价下行幅度小的河北、内蒙、广东等地火电盈利有同比正增长，推荐大唐发电A+H、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力 [5][11]。 - 水电：2026年1-2月水电发电量同比高增6.8%，量增价稳，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利能力有望提升。目前水电估值处于近年低位，推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司 [5][11]。 - 核电：核电燃料成本占比低、成本结构稳定，利用小时数高且稳定。近年来核准保持高增，辽宁、广西等省份出台电价保底政策，利好估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [5][11]。 - 绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [5][11]。 - 零碳园区：大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科 [5][11]。 - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气 [5][11]。 - 天然气：降本+居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源等。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [5]。 - 环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等；SAF（可持续航空燃料）持续量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等 [5]。 - 其他：热电联产+高股息推荐物产环能；可控核聚变低温环节建议关注中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [5]。