投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司整体维持稳健审慎的经营策略，2026年第一季度运营态势稳定，营业收入及归母净利润均实现小幅增长 [9] - 金融业务利差继续走扩，普惠业务规模预计将超300亿元人民币，驱动生息资产增长 [9] - 产业运营方面，设备运营海外业务加速开拓，海外收入占比显著提升，有效对冲了国内业务压力 [9] - 预计公司2026-2028年业绩将保持稳健增长，归母净利润三年复合年增长率为2.20%，且股息较高 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为378.28亿元、382.01亿元、387.34亿元，同比增速分别为0.26%、0.98%、1.40% [2][9] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为39.39亿元、40.46亿元、41.51亿元，同比增速分别为1.29%、2.73%、2.58% [2][9] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益分别为0.88元、0.90元、0.93元；每股净资产分别为11.07元、11.15元、11.24元 [2] - 估值水平：以2026年4月13日收盘价计算，对应2026-2028年市净率分别为0.59倍、0.59倍、0.58倍 [2][9] 金融及咨询业务运营情况 - 收入与利差：2025年全年利息净收入同比增长9.15%，金融业务净利差为4.39% [9]。2026年第一季度金融业务营业收入及毛利同比均实现增长 [9] - 生息资产规模与结构：2025年末生息资产规模为2656.91亿元，同比增长2.08% [9]。2026年第一季度末生息资产余额较2025年末小幅增长，主要由普惠业务驱动 [9] - 普惠业务：2025年普惠业务收益率达到15.71% [9]。2026年第一季度末普惠生息资产规模较期初增长略超10%，预计规模将超300亿元 [9] - 定价与成本：2026年第一季度生息资产平均收益率同比、环比均有所提升，负债端资金成本延续改善，共同驱动息差同比、环比继续走扩 [9] - 资产质量：2026年第一季度末不良资产余额与2025年末基本持平，受益于生息资产规模扩张，整体不良率有小幅下降 [9] 产业运营情况 - 设备运营（宏信建发）： - 整体表现：2026年第一季度营业收入同比下降约5%，归母净利润整体处于亏损，但亏损幅度较2025年同期有所收窄 [9] - 国内业务：国内业务整体承压，2026年第一季度末高空作业平台时点出租率约为78%，受国内需求走弱及竞争激烈影响，国内收入同比下滑 [9] - 海外业务：加速开拓海外业务，2026年第一季度海外收入同比增长超70%，海外收入占比超25%，较2025年提升超10个百分点 [9] - 网点布局：集团总网点数为559个，其中海外网点数量为77个，新设立网点包括摩洛哥、坦桑尼亚、哈萨克斯坦等国家，全球化经营布局进一步完善 [9] - 医院运营（宏信健康）：整体经营状况平稳，收入同比有所下降，整体盈利情况稳定 [9] 财务数据预测摘要 - 资产负债表：预计总资产将从2025年的3709.61亿元增长至2028年的3936.67亿元 [10] - 利润表：预计利息收入将从2025年的218.07亿元增长至2028年的234.64亿元 [10] - 财务比率：预计2026-2028年平均总资产回报率约为1.07%，平均净资产回报率约为7.70%，资产负债率维持在84%左右 [10]