报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年3月社会融资规模与信贷数据同比少增，主要受信贷均衡投放政策导向影响，银行季末冲量力度相对减弱 [2][3] - 整体贷款需求仍待修复，但监管强调合理、均衡信贷投放，银行“规模情结”有所减轻 [3] - 3月地产销售呈现“小阳春”迹象，随着政策效应显现，居民购房需求有望进一步释放，驱动按揭贷款增长回暖 [5] 社融与信贷增长情况 - 社融总量与增速：2026年3月单月新增社会融资规模5.23万亿元，同比少增6701亿元 [3]。3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，较上月下降0.3个百分点；剔除政府债券后的社融增速为5.9%，较上月下降0.2个百分点 [3] - 人民币贷款：3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元 [3]。2026年第一季度累计新增人民币贷款8.6万亿元，同比少增1.2万亿元 [3] - 对实体经济贷款：3月对实体经济发放的人民币贷款增加3.2万亿元，同比少增6708亿元 [5] 社融结构拆分 - 政府债券：3月政府债券净增加1.16万亿元，同比少增3244亿元 [5] - 企业债券：新口径下企业债券融资净增加3945亿元，同比多增4850亿元 [5] - 表外融资：信托贷款净减少174亿元，委托贷款净减少284亿元，分别同比多减412亿元和119亿元 [5] - 未贴现银行汇票：增加1259亿元，同比少增2373亿元 [5] 贷款结构分析 - 企业贷款：3月企业贷款增加2.66万亿元，同比少增1800亿元 [5] - 企业中长期贷款增加1.35万亿元，同比少增2300亿元 [5] - 企业短期贷款增加1.48万亿元，同比多增400亿元 [5] - 票据融资减少1911亿元，同比少减75亿元 [5] - 居民贷款：3月个人贷款增加4909亿元，同比少增4944亿元 [5] - 个人中长期贷款增加2953亿元，同比少增2094亿元 [5] - 个人短期贷款增加1956亿元，同比少增2885亿元 [5] - 非银金融机构贷款：减少1693亿元，同比少减9亿元 [4] 存款与货币供应 - 存款总量：2026年3月末人民币存款余额达342万亿元，同比增长8.6% [4] - 存款变化：3月人民币存款增加4.47万亿元，同比多增2200亿元，主要因非银存款在去年低基数下同比少减 [4] - 企业存款增加2.72万亿元，同比少增1155亿元 [4] - 个人存款增加2.44万亿元，同比少增6500亿元 [4] - 财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元 [4] - 非银行金融机构存款减少8100亿元，同比少减6010亿元 [4] - 货币供应：3月M1同比增长5.1%，M2同比增长8.5%，分别较上月下降0.8和0.5个百分点 [4]。M2-M1剪刀差为3.4%，环比扩大0.3个百分点 [4] 相关经济指标 - 制造业PMI：3月制造业PMI景气指数修复至50.40%，重回扩张区间 [5] - 房地产市场：3月地产“小阳春”如期而至，百强房企单月销售环比倍增，同比降幅收窄 [5]