投资评级 - 报告给予中国银行“买入”评级，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为中国银行2025年盈利增长提速、境外业务表现靓丽、不良贷款实现双降且超预期 [1] 财务业绩与增长动力 - 盈利增长提速：2025年全年，中国银行实现营业收入658,310百万元，同比增长4.5%；实现归母净利润243,021百万元，同比增长2.1%。两项增速分别较2025年前三季度提升1.8个百分点和1.1个百分点，增长好于市场预期 [1][2] - 规模扩张：截至2025年第四季度末，中国银行总资产达到38,358,076百万元，同比增速为9.4%，虽较第三季度末放缓0.8个百分点，但仍维持较快的扩表速度 [2] - 息差回升：2025年第四季度，中国银行净息差（期初期末口径）环比提升2个基点至1.26%，延续了自2025年第二季度以来的回升态势，成为推动盈利增长提速的核心驱动因素 [2] - 非息收入表现强劲：2025年全年，中国银行手续费净收入同比增长7.4%至82,237百万元；其他非利息收入同比增长29.5%至135,368百万元。其中，中收增速在四大行中仅次于农业银行 [2] - 减值损失平稳：2025年全年，中国银行资产减值损失为103,087百万元，同比微增0.4% [2] 境外业务表现 - 全球化布局领先：中国银行是中国全球化和综合化程度最高的银行，在境外64个国家和地区设有机构，覆盖45个共建“一带一路”国家和地区，并在16个境外国家和地区担任指定人民币清算行 [3] - 境外贡献度提升：2025年末，中国银行境外资产总额、营业收入、利润总额对全行的贡献度分别达到22.18%、23.75%和27.99%。其中，境外业务利润贡献度同比提升6个百分点 [3] 资产质量与风险抵补 - 不良实现双降：截至2025年第四季度末，中国银行不良贷款率环比第三季度末下降1个基点至1.23%；不良贷款余额环比下降6.3亿元至288,036百万元，双降表现超预期 [1][4] - 关注与逾期情况：截至2025年第四季度末，中国银行关注贷款率为1.47%，较2025年第二季度末提升3个基点；逾期贷款率为1.26%，较2025年第二季度末下降5个基点 [4] - 拨备水平增强：截至2025年第四季度末，中国银行拨备覆盖率为200%，环比第三季度末提升4个百分点，风险抵补能力进一步增强 [1][4] 盈利预测与估值 - 未来盈利预测：报告预测中国银行2026年至2028年归母净利润增速分别为4.29%、4.08%、3.78%，对应归母净利润分别为253,436百万元、263,780百万元、273,740百万元 [5] - 每股净资产预测：预计2026年至2028年每股净资产（BPS）分别为8.99元、9.51元、10.06元 [5] - 目标价与上行空间：报告给出中国银行目标价为6.74元/股，对应2026年预测市净率（PB）为0.75倍。以报告发布时5.65元的收盘价计算，现价上行空间为19% [5]