报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场供应压力增加，盘面震荡运行，国内外粕类市场受多种因素影响，需关注后续供应和需求变化 [1][3][4] 行情回顾 - 美豆盘面阶段性上涨后下行，以高震荡为主，新作种植不确定因素多，旧作偏宽松；国内豆粕盘面偏强，价格稳定，下行压力好转；豆菜粕价差震荡，近月价差缩小明显，远月震荡，近端价差大，菜粕需求良好；豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差近期偏强，近端菜粕性价比高 [3] 基本面 - 国际大豆市场利多反应后进入基本面运行阶段，偏空压力明显，美国出口支撑有限，南美收获推进带来供应压力；部分机构下调巴西大豆产量，但预计对最终产量影响有限，巴西新作需求增量有限，出口量将增加，旧作出口与压榨良好；阿根廷旧作需求良好，供应偏紧，新作产量下降 [4] - 国内现货供应端偏紧，油厂开机率低，提货量低，库存稳定，成交减少，需求一般，远期供应不确定性影响减少；截止4月10日，油厂大豆实际压榨量143.62万吨，开机率39.55%，大豆库存515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比增加153.18万吨，增幅42.29%；豆粕库存62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比增加33万吨，增幅113.6% [6] - 国内菜粕需求一般，油厂开机增加，预计4月10日当周压榨量2.8万吨，开机率稳定，供应量维持低位，颗粒菜粕库存下降但仍处高位，供应压力仍存；截止4月3日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比减少2.8万吨；菜粕库存2.2万吨，环比增加0.2万吨 [6] 逻辑分析 - 美豆旧作有压力，但新作基本面良好，价格有支撑；南美市场有压力，但变化有限，价格坚挺；国内豆粕有支撑，但后续供应压力大，短期可能有下行压力；国内菜粕跟随豆粕运行，基本面变化有限，压力一般，菜籽供应量增加，库存低，价格深跌压力有限，国际市场价格高位，后续需求可能好转，豆菜粕价差宽幅震荡，菜粕月间价差近期震荡 [7] 交易策略 - 单边：远月少量布局多单 - 套利：观望 - 期权：卖出宽跨式策略为主 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等数据 [9]