行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 * 报告核心观点认为，在AI应用新形态（如AI Agent）持续突破、算力需求维持高位的背景下，由于算力供给端存在资源利用率低、弹性需求高、区域错配、异构资源管控难等问题，算力供给扩张不等于供需匹配改善，因此亟需对算力进行统一的调度及运营，算力调度运营平台是实现这一目标的基础，并孕育着重要的产业投资机会 [3][4] 需求端：应用驱动算力需求持续增强 * AI应用新形态（如OpenClaw）推动相关Agent应用落地，其Token消耗远高于传统大模型文字生成任务，单智能体执行任务时的Token消耗通常为大语言模型文字生成任务的10倍以上，多Agent协同场景下可达百倍甚至更高 [4][8] * 以社交媒体Agent生成并发布一篇带图片的帖子为例，消耗约1500–2000 Tokens，而GPT-5.2模型生成300字内容仅消耗约110 Tokens [8][9] * 预期伴随应用持续发展及新形态突破，算力需求将维持高位，Oracle 26Q3剩余履约义务（RPO）达到5530亿美元，同比增长325%，订单增长主要来自与OpenAI、Meta等公司在AI数据中心与算力基础设施方面的合作订单 [4][10] 供给端：投入高位但存在四大结构性矛盾 * 我国算力投入维持高位，预计算力规模将于2028年达到2781.9 EFLOPS，2024-2028年CAGR为39.9%，通用算力于2028年达140 EFLOPS，CAGR为18.3% [11][14][15] * 尽管投入巨大，但供给端存在四大矛盾：1) 资源利用率低：2023年IDC机架平均上架率约58%，截至2025年6月底在用算力中心机架总规模1085万标准机架，测算仍有约456万标准机架的存量算力空间有待盘活 [16][17]；2) 弹性需求高：模型训练、项目交付等阶段性任务导致算力需求短期快速攀升与非高峰期明显回落并存，资源易出现阶段性紧缺与长期闲置 [4][21]；3) 区域错配：东部需求旺盛但资源紧张，西部资源丰富但需求有限，供需矛盾突出 [22]；4) 异构资源管控难：算力资源涵盖CPU、GPU、FPGA、ASIC等多种架构，性能特点、软件框架和指令集差异显著，缺乏统一计量标准和接口规范，导致跨架构资源难以互通 [26][29] 算力调度运营的架构与产业链 * 体系架构：算力互联网体系可分为三层：算网设施层（计算与传输物理基础设施）、互联资源层（国家、区域、行业算力互联互通平台，是核心节点）、应用服务层（面向用户提供多元化算力服务） [32][34][36] * 产业链参与方：主要包括供给方（算力资源提供商，如运营商、第三方服务商）、需求方（政府及企业）、中间方（算力运营调度平台主体） [4][43][44] * 供给方格局：以算力中心行业供给IT容量计算，2023年第三方服务商供给IT容量占比接近50%，智能算力占绝对体量，预计2026年中国计算设备算力规模中智能算力占比达89% [44][46] * 平台分类：按行政层级可分为国家级、省级/跨省级、市级平台；按运营主体可分为运营商主导（依托全国网络整合异构资源）和企业/云厂商主导（聚焦垂直领域或特定技术）的平台 [50][51][53][54] * 技术架构：算力调度平台采用分层解耦设计，包括基础设施层、管理编排层（核心中枢）、服务运营层和算力应用层 [56][57] * 关键技术：围绕算力感知、算力度量、算力交易、算网编排和算力路由五方面，解决跨域、异构、动态调度痛点 [61][62][65] 商业模式与政策支持 * 商业模式核心是通过算力资源池化、智能调度与市场化服务实现价值变现，主要涵盖算力银行（借鉴金融存贷逻辑，以算力存管、错峰调度、价值变现为核心）和算力超市（算力领域的“电商平台”，以资源聚合、按需选购、交易撮合为核心）两大创新形态，辅以算力租赁、调度佣金、增值服务等多元盈利路径 [4][70][71][73] * 2026年4月2日，工信部发布《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》，明确提出探索“算力银行”“算力超市”等新业态，为产业发展划定政策方向与合规框架 [70] 投资建议与相关标的 * 报告建议关注算力调度运营相关企业 [4] * 并行科技：国内领先的算力服务与运营提供商，通过“并行算网”平台整合算力资源，截至2026年4月9日已接入62个算力中心，覆盖国家枢纽节点，实现CPU超200万核、GPU超5万卡、总节点超10万台和总存储超1000 PB [74][75][82] * 思特奇：数字经济新IT架构服务商，深度参与“东数西算”，构建全国一体化算力网调度运营平台，在运营商及国家级枢纽节点有多个中标项目，如国家算力枢纽甘肃集群庆阳节点“数盾”平台项目（金额1905万元） [74][86][97][98][100] * 中科曙光：国产算力基础设施龙头企业，以“全国一体化算力服务平台”为核心载体，参与国内首个一体化算力交易调度平台——东数西算一体化算力服务平台 [74][101][107][109] * 东方国信：大数据与算力服务龙头企业，重点建设内蒙古和林格尔智算中心（东数西算枢纽节点），并通过并购整合GPU算力资源池，全部建成后总IT容量达260MW，可提供超10万P AI智算能力 [74][110][112][115] * 其他提及公司包括广电运通、慧辰股份、云赛智联等 [4][74]