市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收报3989点，近1月上涨2.8%，但近5日下跌2.61% [1] - 深证综指收报2667点，近1月上涨6.73%，近5日下跌1.29% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨8.44%，小盘指数上涨6.42%，大盘指数仅上涨0.66% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括玻璃玻纤（上涨59.65%）、冶钢原料（上涨31.67%）和元件（上涨30.75%），而养殖业下跌10.85% [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括游戏（下跌12.53%），但航运港口上涨17.25% [1] 互联网电商行业 - 核心观点：线上消费底部反转，AI深度赋能，行业竞争趋稳，26年展望积极 [2][5][9] - 2026年1-2月，全国网上零售额达3.25万亿元，同比增长9.2%，实物商品网上零售额达2.08万亿元，同比增长10.3%，渗透率同比提升1.93个百分点至24.2% [9] - 各平台主业增速分化，25Q4阿里中国商业零售（CMR）收入同比增长0.8%，京东零售收入同比下降1.7%，拼多多交易服务收入同比增长19.2%，美团核心本地商业收入同比下降1.1% [9] - AI应用竞争转向落地，阿里云25Q4收入增速加速至36%，春节期间阿里“千问”MAU突破3亿 [9][21] - 即时零售竞争格局趋稳，25Q4淘宝闪购与美团日均单量稳定在7000-8000万单，行业补贴力度从25年夏季高点回落，平台战略转向效率优化和UE（单位经济效益）修复 [9] - 投资分析意见：推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东 [2][9] 化工行业 - 核心观点：2026年行业供需修复，景气反转，26Q1预计迎来近年来首次同环比高增长 [2][5][10] - 26Q1 Brent原油现货均价81.43美元/桶，同比上涨7%，环比上涨27%，而国内秦皇岛动力煤均价719元/吨，同比下降3%，环比下降6%，能源套利优势明显 [10] - 预计跟踪的主流化工公司26Q1加权平均EPS为0.25元，同比增长19%，环比增长40% [10] - MDI价差前低后高，TDI价差修复显著，预计万华化学26Q1归母净利润40.00亿元，同比增长30% [10] - 煤化工企业盈利亮眼，预计华鲁恒升26Q1归母净利润11.00亿元，同比增长56% [10] - 氟化工制冷剂景气提升，预计巨化股份26Q1归母净利润10.50亿元，同比增长30%，环比增长110% [10] - 轮胎企业因人民币升值、原料价格上涨及淡季影响，一季度盈利承压，预计玲珑轮胎26Q1归母净利润1.00亿元，同比下降71% [10] - 周期品中钾肥景气高，预计盐湖股份26Q1归母净利润29.39亿元，同比增长157% [10] - 投资分析意见：维持行业“看好”评级，建议从替代能源、农化链、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业四方面布局 [11] 纺织服装行业 - 核心观点：内需温和复苏，外需超预期，上游涨价周期可期，下游品牌表现分化 [3][5][13] - 2026年1-2月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0% [13] - 2026年1-2月，中国纺织业出口额504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织纱线织物及制品出口255.7亿美元，同比增长20.5% [13] - 港股运动品牌预计26Q1流水增长分化，安踏主品牌预计同比高单位数增长，FILA预计增长10%-20%低段，李宁、特步主品牌预计同比中单位数增长 [13] - 纺织制造板块看好上游涨价，如澳毛和棉花，预计百隆东方26Q1营收、利润双位数增长 [13] - 投资分析意见：纺织制造看好上游涨价品种及运动制造复苏；服装家纺建议关注高性能户外、社交服饰、睡眠经济等方向 [13] 银行业 - 核心观点：预计26年一季报上市银行营收超预期，息差降幅收窄，营收驱动业绩修复 [6][15] - 预计1Q26上市银行营收同比增长3.4%（2025年为1.5%），归母净利润同比增长3.1%（2025年为1.8%） [15] - 预计优质地区城商行（如江浙、重庆）营收表现更优，有望实现大个位数甚至两位数增长 [15] - 息差有望改善，因LPR自2025年5月以来未再调整，存款成本加速下行，预计2026年上市银行息差同比降幅收窄至中个位数基点 [15][16] - 1Q26信贷增长平稳略降，对公驱动特征明显，1-2月江浙、川渝、山东等经济大省新增贷款占全国约45% [15] - 投资分析意见：看好银行，重申α优于β，选股聚焦资产扩表主线（如苏州银行、重庆银行）和地产改善主线（如兴业银行、中信银行） [15][36] 重点公司点评：阿里巴巴 - 4QFY26（对应26Q1）业绩前瞻：预计收入2434亿元，同比增长2.9%，Non-GAAP归普净利润124亿元，同比下滑59% [18] - 预计中国电商商业集团（CMR）增速为低个位数，云智能集团收入同比增长40% [18] - 淘宝闪购（即时零售）业务亏损持续收窄，预计4QFY26亏损180.6亿元，目标在FY27、FY28每年实现年度亏损规模减半 [18][19] - AI业务方面，“千问”模型通过春节营销MAU突破3亿，阿里云模型能力持续升级 [21] - 维持“买入”评级，但下调26财年盈利预测至753亿元 [21] 重点公司点评：盐湖股份 - 26Q1业绩略超预期，实现营业收入64.32亿元，同比增长95%，归母净利润29.39亿元，同比增长147% [21] - 26Q1氯化钾销量132.97万吨，同比增长49%，销量大幅高于产量（87.73万吨），履行春耕保供责任 [21] - 26Q1国内钾肥均价3277元/吨，同比增长11% [21] - 碳酸锂业务量价齐升，26Q1产量1.95万吨，同比增长129%，销量1.68万吨，同比增长107%；26Q1电池级碳酸锂市场均价15.44万元/吨，同比增长104% [21][22] - 维持2026-2028年归母净利润预测为120.41、140.87、163.69亿元，维持“买入”评级 [24] 农林牧渔行业 - 核心观点：养殖盈利分化，生猪养殖亏损拖累板块，食用菌等高景气子行业业绩兑现 [6][23][37] - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司26Q1合计归母净利润12.46亿元，同比大幅下降88% [24] - 生猪养殖：26Q1全国外三元生猪均价11.41元/公斤，同比下降24%，自繁自养平均亏损119元/头，预计牧原股份26Q1归母净亏损9.0亿元 [24] - 肉鸡养殖：26Q1白羽肉鸡分割品均价9.6元/kg，同比上涨5%；黄羽肉鸡销售均价5.2元/斤，同比上涨12%，相关企业业绩改善 [24] - 宠物食品：26年1-2月，中国宠物食品出口额17.7亿元，同比增长15%，但对美出口同比下降37.5% [24] - 特色种植：26Q1金针菇批发均价6.7元/kg，同比上涨34%，预计食用菌企业业绩高增 [28] - 投资分析意见：生猪养殖产能去化加速，周期反转预期夯实，看好养殖业整体投资机会 [37] 重点公司点评：卫星化学 - 26Q1业绩符合预期，实现营收126.77亿元，归母净利润21.17亿元，同比增长34.97% [26] - 26Q1乙烷乙烯价差快速走扩至635美元/吨，环比增加139美元/吨，能源套利空间加大 [29] - C2板块（乙烷制乙烯）受益于国际油价上涨，盈利良好；C3板块（丙烯酸）价差稳定在2070元/吨 [29] - 维持2026-2028年盈利预测为95、105、120亿元，维持“买入”评级 [29] 重点公司点评：皖维高新 - 26Q1业绩略超预期，实现归母净利润1.36亿元，同比增长16%，环比大幅增长152% [29] - 26Q1 PVA（聚乙烯醇）价差显著修复，电石法PVA价差环比提升1545元/吨至3443元/吨，因高油价冲击海外产能，国内竞争力凸显 [29][30] - PVA光学膜销量环比增长347%至235万平米，新材料产能进入收获期 [32] - 维持2026-2028年归母净利润预测为6.22、8.62、11.23亿元，维持“增持”评级 [32]