重磅研报核心观点 - 一季度社融总量平稳但结构分化，企业和政府是主要拉动，居民部门偏弱，3月新增信贷和社融低于季节性，企业中长贷未能延续多增势头，二季度是考验的开始，货币宽松是大方向但央行操作谨慎 [3] - 基本面高频数据显示生产、库存、交运、融资指数同比均有增长，但总需求中的商品房销售指数同比下降，CPI月环比预测为0.5%，PPI月环比预测为0.9% [4][5] - 可转债市场调整由高平价转债主导，高平价区间（≥130）跌幅接近75%，呈现断层式收缩，而中低平价转债表现相对稳定，当前应对高平价标的保持谨慎，可适当配置中低平价标的 [5][6] - 后续二永债供给可能放量并超过历史峰值，供给放量或带来阶段性冲击，5年AAA-二级资本债收益率中枢可能上至2.1%-2.2%，3-5年期二永债目前更具参与价值，若5年期大行二级资本债收益率上到2.2%附近则配置价值进一步提升 [7] 研究视点核心观点 - 传媒行业上周指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2106亿元，成交额占万得全A比例为2.5%，各子板块全线上涨，看好第一季度游戏业绩线，推荐巨人网络、世纪华通、三七互娱、完美世界等公司 [8][9] - AI领域中国模型周调用量达12.96万亿Token，环比增长31.5%，连续5周超过美国，看好大模型、云、多模态方向，建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴等相关公司 [10] - IP产业受AI化与实体化长期赋能，建议关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线等公司 [11][12] - 互联网板块中，腾讯的AI能力改善有望从混元迭代开始定价，阿里巴巴围绕Token整合架构完成AI全链路闭环，看好其全栈AI叙事，同时关注哔哩哔哩、心动公司等锐度方向 [12] - 生态环境法典贯彻启动将推动环境监测等领域标准升级和监管趋严，建议关注聚光科技、雪迪龙等环境监测龙头，同时广西等地工作要点带来区域性市场机遇，推荐聚光科技、惠城环保等公司 [13] - 宏观利率处于历史低位，看好高股息资产与成长性标的，推荐危废龙头高能环境、惠城环保以及环保国企洪城环境 [14] - 当周环保板块涨幅为4.70%，跑赢上证综指1.96%，跑输创业板指4.80%，监测子板块涨幅达8.94% [15] - 西子洁能2025年营业收入62.41亿元，同比下降3.03%，归母净利润4.37亿元，同比下降0.73%，公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，新业务贡献第二增长曲线，预计2026-2028年归母净利分别为5.27亿元、6.31亿元、7.21亿元 [17] - 海光信息2025年营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，2026年第一季度营收40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，AI算力市场供需两旺，公司双芯战略驱动下竞争力持续强化，预计2026-2028年营业收入分别为220.7亿元、309.2亿元、408.7亿元，归母净利润分别为43.7亿元、64.2亿元、90.0亿元 [18] 行业表现 - 近1月表现前五的行业为：通信（14.5%）、电子（3.0%）、医药生物（0.9%）、建筑材料（-0.0%）、银行（-0.8%） [1] - 近3月表现前五的行业为：通信（20.0%）、建筑材料（12.7%）、煤炭（10.3%）、电子（3.1%）、综合（-0.2%） [1] - 近1年表现前五的行业为：通信（147.1%）、电子（65.2%）、综合（77.1%）、建筑材料（41.1%）、医药生物（12.9%） [1] - 近1月表现后五的行业为：美容护理（-8.7%）、煤炭（-7.9%）、农林牧渔（-7.6%）、钢铁（-7.4%）、综合（-7.4%） [1] - 近3月表现后五的行业为：美容护理（-13.1%）、医药生物（-8.4%）、农林牧渔（-4.8%）、银行（-4.1%）、钢铁（-0.7%） [1] - 近1年表现后五的行业为：美容护理（-12.2%）、银行（1.5%）、农林牧渔（5.3%）、医药生物（12.9%）、煤炭（24.7%） [1]