报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜及有色中期看涨判断，中期可买入持有铜 [1] - 铝预计震荡为主 [2] - 锌国内基本面一般，海外存减停产风险 [3][4][5] - 镍价预计维持区间震荡 [6][7] - 不锈钢预计跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩 [8][9] - 铅价预计维持偏弱震荡 [12] - 锡上半年基本面优于下半年，若短期流动性宽松向上弹性强，若流动性收紧有回调空间 [14] - 工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15][16] - 碳酸锂短期价格以资源博弈与宏观驱动为主，4 - 6月小幅去库，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地 [18] 分品种总结 铜 - 本周铜价反弹，下游订单有韧性，精铜消费需求偏强，去库斜率预期维持，内外价差偏强 [1] - 废铜交投略增，但二季度国内废铜供应或偏紧 [1] 铝 - 中东短暂停火使铝供应担忧缓解，海外升贴水、价差回落，LME库存出库，场外库存去库 [2] - 锭棒总库存上行，国内表需疲弱，后续铝材与制品出口需求或扩大，但当前需求不及预期 [2] 锌 - 中期锌矿供应预计偏紧，进口TC下滑，冶炼利润尚可 [3][4][5] - 新疆锌厂锌锭到天津库，天津贴水下行，货源移向华南 [5] - 下游开工小幅修复，价格波动大观望多，库存累积 [5] 镍 - 供应端3月纯镍产量增加，需求端刚需为主，金川和俄镍升水走弱 [6][7] - 国内持续累库，LME库存维持，短期基本面偏弱 [7] - 印尼镍矿审批流程进行中，预计镍价区间震荡 [7] 不锈钢 - 钢厂4月排产预期与3月相当，整体排产偏高 [8][9] - 下游陆续恢复，矿价回落，镍铁价格持稳，本周小幅去库，仓单维持 [9] - 预计跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩 [9] 铅 - 供应侧原生利润足，开工预计提升，再生复产增加；需求侧电池开工率小减，月度排产环减5% - 10% [12] - 原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库观望，现货社库增加，废电瓶调价压缩再生利润 [12] - 预计铅价偏弱震荡 [12] 锡 - 本周锡价震荡，流动性压力缓解 [14] - 供应端佤邦、印尼、马来西亚等存在扰动风险，需求端投机性需求走弱，刚需坚挺，社会库存多在交易所 [14] - 锡价受宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年 [14] 工业硅 - 大厂炉子临时停产检修，预计下周复工，5月西南部分厂商开工或提升 [15][16] - 供需双弱接近平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 消息面扰动频发，盘面波动以预期博弈为主 [18] - 原料端锂辉石产线开工高位，津巴布韦锂矿预计放开，锂盐企业挺价观望，下游刚需采买 [18] - 3月累库，4 - 6月小幅去库，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动 [18]