报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀指标结构分化一定程度弱化对债市利空冲击，短端TS合约隐含远期收益率升至接近1.35%后上行动能减弱，若特别国债发行期限优化消息坐实，长端期限利差有望回落 [6] - 操作上，TL合约多单止盈后单边暂观望，套利方面做空30Y - 7Y期限利差（TL - 3T）头寸继续持有，做空新老券利差（TL - 30Y活跃券）头寸部分止盈 [6][7] 各部分总结 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 3月国内PPI如期转正且环比修复加快，但工业品价格传导不顺畅，中下游工业企业利润或承压，能源价格走高对核心CPI实际影响待察，4月第一周港口吞吐量回落，外需边际变化需留意 [6] - 本周市场资金面偏松，资金价格低于政策利率中枢，短期内有望延续低位，但央行流动性投放净回笼使市场对资金面预期谨慎，传言特别国债发行期限调整致周五超长债表现强势 [6] 策略推荐 - 单边：TL多单止盈后暂观望 [7] - 套利：做空30Y - 7Y期限利差（TL - 3T）头寸继续持有，做空新老券利差（TL - 30Y活跃券）头寸部分止盈 [7] 相关数据追踪 通胀数据 - 3月CPI、核心CPI同比分别为+1.0%、+1.1%，环比均回落至 - 0.7%，交通工具用能源价格同比+3.4%带动交通和通信分项回升，贵金属饰品价格高增抬升其他用品和服务分项 [13] - 3月PPI同比+0.5%转正，环比+1.0%，但生产资料价格环比+1.3%，生活资料价格环比 - 0.1% [17] 港口与经济意外指数 - 4月第一周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别 - 2.5%、+2.6%，较上周分别+0.0、 - 4.0个百分点，花旗欧洲经济意外指数重回负值区间后本周进一步下行，3月出口高增概率大但4月上旬外需或边际转弱 [23] 地产与乘用车 - 地产销售量环比季节性触顶，样本城市新房同比与去年相差不大，核心城市二手房同比优于去年同期，二手房挂牌价格指数环比再度转弱，4月第一周乘用车销售同比大幅负增 [29] 市场资金面 - 本周市场资金面偏松，DR001、DR007分别为1.2257%、1.3233%，隔夜、7天期非银资金利差分别为6.12bp、7.58bp，股份制银行1Y同业存单发行利率在1.47%附近，下周资金面扰动因素有限，资金价格有望延续低位 [36] A股市场 - AI热潮推动海外费城半导体指数创新高，美伊若停火将是地缘冲突缓和信号，本周国内权益市场活跃度回暖，但A股绝对估值偏高，趋势性走强需确认上市公司盈利积极变化 [44][38] 期债盘面估值 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.2269%、0.9618%、1.0874%、0.1910%，盘面估值整体偏低 [49] 期货前十席位净持仓 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 - 11.00%、 - 4.23%、 - 0.61%、 - 5.25%，分别较上周五+5.38、+3.90、 - 0.48、 - 2.36个百分点 [50] 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约的成交与持仓量数据 [57] 跨期价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间价差数据 [60] 跨品种价差 - 展示了2TS - TF、3TF - 2T、3T - TL、TS + T - 2TF的跨品种价差数据 [63] 现券收益率曲线与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、周度收益率变化、关键期限期限利差、超长债新老券利差数据 [66] 期限利差历史分位数 - 展示了5Y - 2Y、7Y - 5Y、30Y - 7Y期限利差的历史分位数数据 [69] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债收益率、10Y美债盈亏平衡通胀率、美元指数、美元兑人民币离岸价数据 [72]